上周市场探底后有所反弹，个股结构性分化愈演愈烈。以银行股为代表的大盘指标股表现不尽如人意，而整体上市和资产注入概念股受到了资金的集中性追捧。对此现象，几位基金经理提醒，市场极度追捧有资产注入和整体上市题材的上市公司，大家并不在意资产注入的质量和估值，显然有些轻率。

　　整体上市渐入佳境

　　自从1月19日沪东重机发布公告称，向控股股东中国船舶工业集团公司定向增发，以实现中国船舶工业集团公司的整体上市以来，其股价从1月19日收盘价34.29元起步，连续7个涨停板直至2月8日最高收盘价的75.8元。巨大的财富效应迅速吸引了无数人的眼球和追捧，一时间整体上市概念股风起云涌，中化国际、白云机场、经纬纺机、中核科技、中技贸易等纷纷强势启动，将具备整体上市预期的个股板块推向了高潮。

　　对此现象，天治核心成长基金经理吴鹏表示，整体上市可杜绝关联交易、母公司与大股东恶意占用资金、违规担保等股市顽疾，央企整体上市将给今年的证券市场带来不小的活力，也将使A股上市公司整体质量得以提升。上市公司通过整体上市实现短时间内大规模的外延式扩张，可以大幅度提高盈利水平，从而给投资者带来丰厚的收益。

　　并非一切资产都是好的

　　但吴鹏同时指出，并非所有的整体上市都可以给投资者带来利润，具体的案例还应具体分析。回顾2004年初TCL集团借TCL通讯实现整体上市，可以看到，2004年1月30日上市首日，TCL集团的收盘价是5.97元，而3年后的2007年1月30日收盘价只有3.51元。

　　交银施罗德基金经理周炜炜也表示，并不否认资产注入和整体上市是上市公司外生性增长的重要动力。但是，在关注任何外生性增长的时候，一定要关注新资产是否创造了股东价值，即新资产的投资回报率是否一定高于其资本成本率，只有经济增加值为正的资产注入或整体上市，才是创造股东价值的，才值得追捧。如果没有一个衡量标准，市场很有可能又陷入到大股东套利、圈钱、毁坏股东价值的交易的陷阱里。

　　有投资者问，整体上市或资产注入，必须是每股收益(EPS)增厚的，怎么会毁坏股东价值呢？周炜炜分析表示，每股盈利的增厚并不能代表股东价值创造。他表示，在中国的资本市场发展史上，发生过太多的例子。比如，高速公路公司去投资证券公司，百货公司去经营高科技投资，食品饮料公司去投资汽车行业等等，最后效果似乎都不好。

　　原因很显然，高速、百货、食品饮料的经营风险要小于证券、高科技等行业。如果一个稳健的高速公路运营商，注入证券公司的资产，投资者需要用更高的资本成本率来测算证券公司带来的每股盈利是否创造了股东价值，因为经营证券公司的风险显然是远远高于经营高速公路。如果是同样的资本投入，即使获得同样的会计收益，显然注入证券公司的风险更大，很有可能并不创造股东价值。

　　周炜炜表示，很可悲的是，投资者在上一轮市场的轮回中，吃过了太多了资产重组、资产注入的亏，现在似乎已经忘记了教训，对资产注入、重组津津乐道。周炜炜提醒投资者，天下没有免费的午餐。