3元还是6元？对于刚刚启动IPO进程的中信银行来说，不同的分析师居然给出了差别如此之大的估值，前期深发展所遭遇的估值困惑再次落在了中信银行的身上。

　　“只有估值困惑才有投资机会，大家都看清楚了就没机会了。”在深发展上赚得盆满钵满的一位基金经理告诉记者，对于即将上市的中信银行，他的策略是“全力申购，肯定能赚钱”。而中信银行上市后是否买入，“那就要看当时的价格了，便宜就会买。”

　　估值差异

　　4月4日，中信银行公告称，拟首次公开发行不超过23.02亿股A股，占发行后总股本的6.01％；同时拟发行约48.85亿股H股，占发行后总股本的12.76％。

　　4月5日起，中信银行开始了国内管理层的预路演。路演现场派发的报告称，中信银行上市后的合理估值水平将参照“2.67-3.36倍市净率”的标准，两地筹资规模约300亿元。

　　对于上述估值水平，分析师们表达了不同的看法。

　　国泰君安分析师伍永刚表示，初步给予中信银行估值区间为3.6-4元，预计发行价格为2.8-3元。“此次发行募集资金较大，将造成发行后中信银行的市净率对发行价格不敏感。”2006年末，中信银行的每股净资产为1.02元，如发行价为2.8元，中信银行的PB仅为2.04倍，若股价上涨至3.6元，PB也不会明显提高，仅有2.62倍，这低于其他银行3倍以上的PB水平。同时，由于净资产增多，净资产收益率摊薄较多，伍永刚指出，“在这种情况下，PB不能给的太高。”

　　有分析师认为，在接受西班牙BBVA银行的战略入股以及上市募得资金的补充后，中信银行每股净资产有望达到2元左右。考虑到一定的IPO折让水平，预计中信银行本次发行估值应在2.8-3倍之间，对应价格约为5.6元/股-6.5元/股。

　　申银万国分析师励雅敏表示，估值应综合考虑PB和PE等因素。中信银行的合理PB应在2.5到3倍之间，对应价格在5-6元，合理市盈率应在25到30倍之间，由于中信银行2007年预期每股收益为0.148元，对应价格在3.7-4.44元。中信银行的估值应该在这两者之间，考虑到IPO因素，还应有一定折让。

　　前景可期

　　一位中信集团内部人士告诉记者，对于投资者而言，中信银行的价值主要在于利润的高增长和金融控股本身。为了帮助中信银行上市，中信集团投入了大量资源。与此同时，中信银行的强项——公司业务也少不了集团的影响力作支撑。此外，中信集团内部的业务配合已经有相当的规模。银行、证券、信托公司的相互配合的优势也会逐步显示出来。这些都会为中信银行的高估值打下基础。

　　但价格显然不是中信集团关注的核心。对于整个中信集团而言，中信银行的上市是整个金融战略布局的关键一步。目前，中信集团首要的目标是确保中信银行顺利上市。通过中信银行上市，未来的中信集团金融资产运作都拥有了一个中港两地上市的平台。利用这个平台，来整合集团内的金融资产。

　　“如此一来，中信银行上市后应该还有很大的空间。”香港投行人士表示。此前已经在香港上市的几家国内银行，无一例外的都获得了境外投资者的高度认同，并且认同程度越来越强，发行市净率节节攀升，并且这些银行上市之后股票都无一例外的出现了不同程度的上涨，大福证券研究部主管麦德光据此认为单是香港本地散户的认购金额就会超过1000亿港元。

　　参照中信银行承销团在报告中披露的估值水平，考虑到A股多家上市银行的市净率已接近4倍，多家机构认为这一估值偏低，“全力申购”已成为他们对记者最多的回答。