国信证券

　　全球电子制造服务(EMS)行业以7.1％的速度增长。IT行业专业化分工的结果，使得各品牌公司越来越专注于技术和客户价值，从而将制造业务外包给EMS(Electronic Manufacturing Services)厂商。2005年全球EMS市场规模约为1077亿美元，预计未来四年市场年均增长7.1％；由于成本是EMS行业兴起的关键因素，因此中国是EMS市场增长最快的地区。

　　EMS公司典型特征：增长的约束因素少。EMS厂商的设备具有通用性和成熟性，因此在任何时候产能都不会成为EMS厂商增长的瓶颈；EMS厂商的潜在市场，是几乎所有的电子产品，因此不存在产品市场规模和竞争状态对增长的天然限制。随着客户的拓展，小型EMS厂商实现跳跃性增长的可能性高于其他行业。

　　良好的管理和质量控制为公司业务开拓提供了基础。中国制造的成本优势、符合国际客户要求的质量控制体系，为公司的生存提供了基础。已经取得的国际汽车电子TS16949认证、正在进行的ISO13485医疗行业认证，为公司进入高端产品EMS提供了前期准备。

　　以国际品牌厂商为基础的客户积累已初步完成。EMS厂商所面对的市场较宽，个体公司中短期增长取决于客户开拓。公司已成为飞利浦部分产品的唯一EMS厂商，在飞利浦生产外包中的份额逐渐提高；此外，部分新客户也开始进入订单阶段，未来将进入快速增长阶段。

　　现实的资本开支有着明确的客户订单计划支撑。自07年4月起的未来12个月内，实益达未执行的飞利浦订单规模为8.24亿元，为06年飞利浦实际订单量的2.06倍，是公司2006年收入的1.7倍；募投各项目，事实上是为了满足公司目前已有的客户订单计划而采购相应所需的生产设备；在近期订单支持和远期行业趋势的支持下，中国EMS厂商的运营风险处于较低水平。

　　股票合理价值区间为10.8元-13.5元。公司06年摊薄后EPS0.351元，预计07、08年EPS为0.54元、0.73元，基于RIM和相对估值方法的综合测算，我们认为股票合理价值区间为10.8-13.5元，06PE(摊薄后)31-38倍，07PE为20-25倍。

　　顺络电子  （002138 行情,资料,评论,搜索）

　　国泰君安

　　公司是国内最大的片式电感器制造商，片式电感器产量约占国内同行总量的30％。根据其产能和销售对比情况，公司已进入叠层片式电感器行业全球前10名。另据《2006年版中国电感器件市场竞争研究报告》，公司已成为国内最大的片式电感器制造商。

　　公司同时是国内少数能生产片式压敏电阻器的企业，产量约占我国产量的50％。2005年共生产片式压敏电阻器1.007亿只，销售8850.8万只，相关产量约占国内总产量的50％。相比较全球知名企业，公司片式压敏电阻器的产能较小。

　　片式电感器、片式压敏电阻器是近年来发展起来的新型电子元器件，在全球范围内属于高新技术产品。目前国内仅少数企业具有该种产品的生产能力。公司毛利率水平较高，连续三年均高于55％，且高于国内外同行。随着工艺技术的不断提高以及生产流程的严格管理，公司生产合格率不断提高。

　　公司此次募集资金将主要用于叠层片式电感扩产项目和片式压敏电阻扩产项目。本次募集资金投资的片式电感器项目达产后，将增加60亿只的产能，使总产能达到100亿只，将比现有产能提升150％。片式压敏电阻项目达产后将增加40亿只产能，将比现有产能提升400％。同时，新的产能的释放会有效提高高端产品比重。

　　目前电子行业平均的07PE水平为38倍。考虑到新股溢价的因素，我们认为公司建议询价区间为13.80-14.80元。上市目标价为26.12元-32.65元。