均值区间：20.11－23.95元

　　极限区间：16.00－31.00元

　　主营业务：各类电子智能控制产品的设计、开发、加工、制造和销售

　　□渤海投资 秦洪

　　拓邦电子主要从事各种家电(如微波炉和洗衣机、洗碗机等)、汽车、电池的控制板生产和销售。2006年，公司电磁炉约占营业收入的60％、主营利润的51％，而汽车电子和电池所占比重仍然比较低。

　　大市场 小公司

　　近年来，我国电子智能控制行业始终保持高速增长势头，2005年的行业市场规模达到1927.9亿元，而拓邦电子2005年的主营业务收入为4.22亿元，呈现出典型的大市场、小公司的特征。

　　目前我国电子智能产业正在面临着产业整合的趋势。一方面，由于国内电子智能控制行业起步较晚，行业集中度更低，成规模的制造商有数十家，存在压价竞争的趋势。但从行业发展的趋势来看，压价竞争现象的出现意味着行业整合的开始，因为部分企业会因无利可图而退出市场。另一方面，下游客户对配套产品生产厂商认证资格的重视度提升，也加大了行业进入门槛，行业的整合趋势日益明显。如此就给在业内具有一定引导地位的拓邦电子注入了新动能。

　　双重优势赋予成长预期

　　拓邦电子也拥有极强的竞争优势，可迅速把握行业制高点，与行业共成长。拓邦电子拥有这么两大优势：

　　一是区域优势。目前我国电子智能产业主要集中在珠江三角洲、长江三角洲地区。其中，珠江三角洲地区市场占全国的45.30％，长江三角洲地区市场占全国的33.34％。而拓邦电子核心客户的美的电器、奔腾电器等正好位于该区域。

　　二是客户优势。拓邦电子目前已与多家知名的电子、电器生产企业建立了良好的合作伙伴关系，成为LG、伊莱克斯、惠而浦、BLUEAIR、IFB、FRIEDRICH、CTI、美的、海尔、长虹、TCL、九阳、艾美特等厂家首选的配套企业，连年被评为“最佳供应商”、“核心供应商”。而这些客户近年来得益于全球战略的成功以及全球产业转移的优势而实现快速成长。

　　募集资金助升成长动力

　　从公司基本面来看，产能不足以一直制约着公司的发展。根据招股说明书，公司在三年来的产能利用率分别为141.12％、115.06％、103.53％，意味着公司现有设备生产能力不足。但是由于客户对智能控制产品质量要求的不断提升，特别是欧盟委员会通过了《关于在电子电气设备中限制使用某些有害物质指令》(简称ROHS指令)推出后，仅仅靠外部资源解决公司生产能力不足的问题存在着较大的隐患。

　　这其实也构筑成公司投资的一大亮点，因为这意味着只要产能瓶颈打破，就可以获得成长动力，而本次募集资金主要投向就是扩张产能项目，其中电子智能控制产品技改及产能扩大项目投资11068万元；无刷直流电机及其智能控制器项目投资4481万元，这些项目一旦达前，将有效缓解公司的产能瓶颈，从而带来公司净利润的快速增长。

　　可赋予该股略高于中小板块近期上市新股的平均估值水平，07年动态市盈率可给到40倍-45倍。行业分析师预计该公司07年每股收益可达到0.43元，故该股二级市场定位可落在17.2元-19.35元。

　　机构评论

　　国都证券张翔：21.0－23.0元。公司是国内电子智能控制行业的开拓者和领先者，现有业务盈利相对稳定。未来增长动力主要来自IPO项目的拓展，预计未来三年的增长速度在30％左右。

　　中信建投证券王理：26-31元。在用于电磁炉、洗碗机的电子智能控制产品市场中，市场占有率分别为20.84％和15.00％，居同行业首位。给予拓邦电子07年50-60倍PE估值，预计07年业绩为每股0.52元，对应股价为26-31.2元。

　　国金证券程兵：20.56-27.42元。以08年摊薄EPS0.574元为基准，使用相对估值，我们认为公司上市开盘价为20.56-27.42元。

　　海通证券邱春城：16.00-19.00元。我们根据国内电子行业的估值进行比较，得到当前行业2007、2008和2009年的平均PE水平为41、33和28倍。我们认为，市场可能给予公司2008年33倍PE水平，则公司合理价值区间在18.81元左右。根据公司产品竞争力和当前市场的估值水平，其股价处于16.00-19.00元区间比较合理。