7月的市场不断缩量，显示出人们信心不足。到底还有什么因素会影响市场，投资者又如何进退？本报邀请世基投资研究副总监余炜、西南证券市场研究部证券分析师张刚详细解答。

　　 后市悲观

　　《中国经营报》：经历"5·30"之后市场行情波动起伏，大盘最近走势趋弱，你认为影响后市的主要因素有哪些？

　　张刚：我觉得有两方面。一个因素是看基金、券商QDII政策的后续进展情况。还有一个影响因素是下半年市场扩容的速度和规模，包括红筹海归、国企海归和内地新发IPO。QDII是促进资金分流，扩容是增加股票供给，如果同时双管齐下，下半年二级市场的走势将会比较悲观。

　　余炜：从货币政策方面看，市场后期还将面临利息税调整、加息预期，而财政政策方面，出口退税政策对相关公司业绩不利影响开始显现，这些都是我们下半年需要关注的问题。从资金面上来说，资金流动性还处于过剩，就看管理层怎么调控，比如特别国债下一步如何发行。牛市基础格局还没有改变，只不过现在需要一个长时间中期调整。

　　红筹机会

　　《中国经营报》：现在机构对于行情的研判比较谨慎，面对海外红筹股、H股回内地发行A股，投资者应该怎样操作？还有哪些投资机会？

　　余炜：整体看来，我们比较看好红筹股回归。现在境内投资者没有机会买红筹股，只能买一些与其相关行业的A股蓝筹，这些回A的红筹股是今后带动股指上涨非常重要的动因，如果上市后定价合理，配置这样一些板块肯定没错。另外红筹回归过程中，相关的公司和行业尤其是与之有业务重叠的公司和行业可能也会有一些机会。

　　还有一个是股指期货推出，现在不去考虑股指期货推出的时间点，但是它的推出，对哪些板块哪些市场热点产生一定影响，会有流动性溢价和交易机会，整个一二线蓝筹股是沪深300指数的权重股，有很多机构要做必备的配置，我们也在提前做布局。基于以上两点，我们对于一些品种比如红筹回归所在行业品种如中国联通、中国石化和参股期货概念品种一直做轻仓操作，保持对市场的盘感和敏感度。就目前上市公司业绩来说，很多股票估值虽然已经不便宜，但是存在机会，比如中报业绩预增的机会，也可以顺势而为进行短期操作。

　　小心羊群效应

　　《中国经营报》：近期传出要在A股发行上市的海外红筹股、H股流通盘较大，这会不会引起机构的大量调仓配置，从而引发羊群效应？

　　张刚：我估计会。中行  （601988 行情,资料,评论,搜索）在去年7月上市，一上市基本上是下跌，尤其是七八月份，但是到10月底工行  （601398 行情,资料,评论,搜索）在A股上市之后，中行股价开始企稳走好，这个涨势一直保持到去年12月底今年1月初左右，很大一部分原因在于当时这段时间中行三个月的网下申购资金开始套现，而去年12月的时候正是工行的三个月网下申购的限售期。很显然当时中行那波涨势是给大盘股的发行上市和给机构网下申购创造盈利机会，这个效应还将会重演，而且还是会出现"二八"现象，就单纯操作几只大盘蓝筹股。

　　余炜：这涉及到一个问题，现在股价估值水平怎样。现在很多股票估值都不便宜，很多机构前段时间调仓换股也很正常。但是即便基金来建仓红筹，这些红筹股估值便宜，也不会一蹴而就，这需要一个逐步增仓的过程，机构会比较谨慎。这个市场往后发展，估计很难看到前两年的几乎单边上涨的行情，而且中期调整到尾声的时候，是市场最低迷的时候，现在似乎还没有到这个时候。