广州证券研究所 卢振宁

　　斯米克：产能扩张预期较高

　　台资企业斯米克主要从事高档建筑瓷砖，主导产品为玻化砖和釉面砖，公司定位在高档市场，目前在高档建筑陶瓷领域的市场份额达到16％，玻化砖产品的市场占有率排第一，釉面砖的市场占有率排第二。提升高毛利率产品比重和控制成本是近几年的主要增长动力，公司目前正处于平稳发展阶段，产能已经成为公司发展的瓶颈。

　　本次募集资金投资建立年产1，500万平方米瓷砖项目，有助于解决产能瓶颈问题。项目达产后，公司产品线将延伸到中档产品，产能将增长超过一倍。预计2007年和2008年每股收益分别为0.25元和0.3元，2009年若新项目顺利达产并销售良好，业绩有望翻倍。目前A股市场上没有和斯米克很具可比性的上市公司，参考中小企业板中传统企业的估值水平，斯米克可取45-55倍的2007年动态市盈率，对应价格约11.2-13.7元。

　　根据有关统计，各证券研究机构对斯米克二级市场价格的预测约在10-15元附近。其中上海证券预计价格介于10-13.5元，国盛证券预计价格约14.45元。斯米克发行价仅5.08元，近期低发行价的新股上市后涨幅均较高，预计斯米克首日涨幅介于280％-350％，价格约19.3-22.8元，极限价格在25元以上。

　　东力传动：行业前景乐观

　　东力传动主营业务为减速电机、齿轮箱等传动设备的设计、制造与销售，产品主要应用于冶金和矿山行业，其中在冶金行业相关产品的市场占有率接近10％，排第三位，公司的市场声誉和竞争力均比较突出。工业齿轮行业维持持续发展，产品需求旺盛，近几年行业复合增长率超过20％，前景看好。公司作为同行中为数不多拥有高端技术的国内企业，能保持优势地位，充分分享行业发展成果。

　　本次募集资金投向大功率重载齿轮箱项目、模块化高精减速器项目和风电齿轮箱研发项目，达产后可明显提高公司产能，并形成新的利润增长点，预计前两个项目2010年达产后将增加净利润超过5000万，而风电项目的想象空间也非常巨大。预计2007年和2008年每股收益分别为0.41元和0.55元，参考国内机械零配件行业上市公司的估值水平，可取40-45倍的2007年动态市盈率，对应价格约16.4-18.4元。而近期上市的中小企业板股票2007年动态市盈率均超过60倍，若取60倍的2007年动态市盈率，东力传动的价格将达到24.6元。

　　根据有关统计，各证券研究机构对东力传动二级市场价格的预测主要介于15元-22元，其中平安证券预计价格介于19-21 元，国盛证券预计价格介于14-16.8元。预计东力传动上市首日涨幅介于240％-300％，对应价格约27-32元。

　　三鑫股份：新项目盈利能力较强

　　三鑫股份是上下游一体化的幕墙设计、制造、施工企业，稳居国内建筑幕墙行业前三位。目前幕墙工程收入是公司最主要的业务收入来源，近年公司增加了新型节能幕墙玻璃制品的生产经营，市场销售前景看好，幕墙玻璃业务正成为越来越重要的利润增长点。产品出口也处于高速增长阶段，近两年国外销售收入复合增长速度超过50％。

　　公司募集资金投向低辐射膜节能玻璃生产线项目和节能幕墙产品生产项目，项目达产后可进一步完善公司的产业链，提高公司幕墙工程综合配套能力，同时扩大幕墙玻璃的产能。按目前的市场情况看，新项目有较强的盈利能力，到2010年项目达产后公司盈利能力将有翻倍以上的提高。预计2007年和2008年每股收益分别为0.35元和0.5元。中小企业板上市公司金螳螂和三鑫股份有一定可比性，金螳螂的2007年动态市盈率约55倍左右，若三鑫股份以此估值，对应价格约19.25元。

　　根据有关统计，各证券研究机构对三鑫股份的二级市场价格的预测约在20元附近，其中国元证券预计价格介于18-22元，国盛证券预计价格为18.42元。三鑫股份新项目较强的盈利能力使其较可能被市场关注，预计上市首日涨幅介于240％-320％，对应价格约27-34元，极限价格在40元以上。