近日，上证所进行了网下电子化发行全网测试，显示新股发行制度改革已经在部分环节付诸实践。

　　"在新的新股发行制度设计上，证监会将会向中小投资者倾斜。"中信建投证券首席策略分析师吴春龙认为，在降低网下申购的预期收益率上，预计监管层将有更进一步措施出台。东方证券研究所所长梁宇峰则透露，取消网下申购的可能性很高。

　　近来，证监会针对新股发行制度改革频频出手：即将启动新股网下发行电子化，进一步规范网下询价和申购过程；即将对《证券发行上市保荐制度暂行办法》重新修订。分析人士认为，这表明证监会已经意识到现行新股发行制度存在的诸多弊端，并酝酿新一轮变革。

　　作为完善新股发行的重要举措，证券市场即将启动新股网下发行电子化，以提高发行效率，并有效缓解新股发行期间资金大规模跨行流动的问题。根据网下发行电子化的规定，证券资金结算银行可以由原来的两三家扩展到十几家，将有效缓解新股申购期间资金的跨行流动，有利于金融安全。不少市场人士看来，这次改变可能意味着新股发行制度的改革大幕即将拉开。事实上，现行新股发行制度最大的问题在于各个参与主体利益分配不均：机构投资者具有网下申购和资金规模巨大的优势，而散户投资者则只能凭借自己的资金通过网上申购，中签率低得可怜。

　　"种种迹象表明，监管层此次制度变革会把利益更多的倾向中小投资者。"华泰证券投行部一位人士认为，今年的新股发行上对此已经有所体现。例如，1月下旬发行的中煤能源，经过回拨机制后，网上发行数量占比达到77.5%，而网下则仅有22.5%。"这可能将成为今后新股发行网上和网下分配的一个方向。"该人士认为，为了让普通投资者享有平等的机会，新股发行数量向网上申购倾斜将是趋势。目前市场呼声较高的几个方案是：由现行的按资金申购变为按账户配售新股；借鉴香港市场向中小散户投资者配售"一人X手"的做法；恢复按市值配售。

　　炒新是A股市场惯例，主要源于一二级市场之间的巨大价差。尽管推出询价制度后，监管部门已经废除对新股发行市盈率的硬性规定，但是出于稳定的考虑，发行价格的窗口指导仍然希望能够将一级市场的市盈率控制在相对合理的水平。有人士认为，应该允许一二级市场之间的合理价差。"申购新股要承担一定的风险，并且有一定的成本，给申购者的价格自然要打折扣。"