昨日，中国铁建上市首日以28.19%的涨幅收盘，收盘价11.64元处于各家机构对其首日价格定位的中端偏下位置，当日最高价也没有冲击多数券商评估的14.5元至15.42元估价上限。

　　虽然这和中国铁建的大盘股性质有很大关联，但其上市当日较窄的波幅以及成交价区间，显示市场的炒新风格也在逐渐变得较以往谨慎。其背景则是去年11月中国石油上市以来，一级市场打新股收益率的持续下滑。

　　新股涨幅、中签率齐降

　　新股申购年化收益率取决于上市日涨幅和中签率指标。以中国铁建0.64%的中签率，28.19%的首日涨幅，我们可以得到其打新收益率约为0.18%。从2月26日申购，到3月10日上市，这14天的时间放在银行，以定期存款利率来计算，也可获得0.16%的收益，如果是投资年利率9%以上的高息债券，则比这个打新收益率要高1倍。

　　实际上，目前一级市场申购新股的收益率，和去年已难相比。去年是打新收益高峰期，以巅峰之作中国石油为例，其170.8%按均价计算的首日涨幅，1.94%的现金申购中签率，高达3.32%的申购收益率，是中国铁建申购收益率的18倍。

　　根据本报信息部统计，以中国石油上市为分水岭，去年1月至11月，申购新股平均中签率为0.6864%，11月至今，这一数据降为0.2582%，而与此同时，新股上市首日涨幅也在滑落，去年1月至11月，新股上市首日平均涨幅为200.64%，而11月以后降为175.15%。两项数据的齐齐滑落，使得投资收益率走出下滑的曲线：11月以前，申购新股的平均收益率为1.37%，而之后至今仅为0.45%。

　　分析人士认为，按当前的新股发行节奏和目前的收益率水平计算，全年总申购收益约为8.1%；若以去年的新股申购平均收益率计算，则年收益达24.6%。

　　江南证券分析师邱晨认为，因深圳中小板中签率过低，以目前打新资金规模看，500万以下的中小资金参与申购意义不大，低风险的投资策略上，可以参加国债回购等稳定收益品种，在大盘股首发时参加申购，以此提高资金收益率。

　　打新债年收益预期降到10%以下

　　随着股市震荡，一级市场的资金供给增加，导致新股申购中签率不断下降，申购收益降低。部分投资者将眼光转向可转债一级市场，"打新股＋打新债"开始流行。

　　2007年，转债一级市场的收益颇丰。在一级市场以100元申购的普通转债和分离交易可转债，二级市场一转手就可以获得130-160元，绝对收益30%-60%。转债申购的中签率明显高于新股申购中签率，而且对于分离交易可转债和一般可转债，机构在网下申购分别可以获得5倍杠杆和2.5倍杠杆，申购收益分别可以放大5倍和2.5倍，因此申购收益并不比大盘股的申购收益差。

　　股票一级、二级市场的表现也影响着可转债市场。广发证券固定收益研究员何秀红认为，一级市场的转债申购收益须重估。据分析，2008年股市表现预期不如2007年，在正股表现不佳时，普通转债和认购权证的理论价值将下降，高溢价也难以维持。另外，对于分离债来说，票面利率下降以及供给冲击将导致纯债价值下降，因此转债上市首日涨幅将趋于回落，资金趋利性也将带动转债申购中签率下降。因此，单个转债的申购收益将回落。

　　何秀红认为，预计2008年不同时发行转债25只(包括普通转债和分离债)，上市首日涨幅为15%-20%的可能性最大，平均中签率在0.8%-1.00%，考虑到部分转债只设网上申购，估计平均定金比率为50%，那么对于机构投资者而言，一定量的资金可以获得6%-10%的年度总申购收益，低于2006年和2007年的申购收益。以该研究员对转债收益的预测结果看，则今年打新股与打新债的年收益相近。(记者罗峰)