1993年，它还是福建省上杭县一个年利润仅3万元、年产黄金十几公斤的县属国有企业。短短的15年后，它竟然一举成为中国最大的黄金生产企业、福布斯中国顶尖企业排名第2位的企业！它土生土长，但如今它却穿着“香港上市的中国黄金第一股”的洋装和诸大海归一起昂首跨步、衣锦还乡！

　　它来干什么？它来吃“A股市场IPO每股面值0.1元发行”的大螃蟹！它就是紫金矿业(2899.HK)。

　　还未回归，紫金矿业就以低面值抓住了市场眼球。然而,与其每股面值0.1元的地价相比,是其高管的天价身家，回归A股也成了高管的资本饕餮盛宴。一位湖南紫金的员工说，紫金的领导层太狠了，来湖南一年多，还没有正常生产，尤其是锑钨矿，还在和当地人闹纠纷。

　　0.1元扰乱市场体系？

　　2007年12月26日，紫金矿业A股IPO获证监会批准，2008年4月3日，紫金A股发行最终获核准。紫金矿业IPO招股意向书显示，共发行规模为不超过15亿股A股，每股面值为0.10元。这开了A股先河。

　　众所周知，沪深股市现行的股票面值是每股1元，虽然不是法律强制规定，但10多年来约定俗成，已被投资者普遍接受且深入人心。如今，紫金矿业回归A股将要打破A股市场十年来的惯例 ，市场人士由此产生广泛不安。其实，从过会到拿发行批文，紫金矿业用了三个多月的超长时间，这一现象本身就说明了问题。

　　紫金矿业的解释冠冕堂皇：在港股市场的每股面值为0.1港元， 如果按其在港股市场的价格折价90%定价，就会出现发行价90元以上的现象，过高的股价让中小投资者失去投资的机会。如果按0.1元面值发行，发行价就变成了9元以上，但这样又给很多投资者造成了错觉，以为其发行定价并不高，这样就能顺利发行了。

　　不少维护市场稳定的人士指出：以0.1元面值发行的股票一旦进入A股市场，必将误导一大批没有基本判断能力的中小投资者。他们可能会觉得比1元面值的股票更便宜而大量错误买进，而且更坏的可能是，给某些上市公司钻股票面值的空子，玩弄股票拆细或合并的游戏，从而形成新的投机，并将搅乱A股市场现有的定价体系，造成市场估值更加“混乱”。

　　著名市场分析人士皮海洲质疑称：拆细面值为了让一般投资者能够买得起、能够参与到优秀公司的投资中来，这个理由虽然“光明”但很牵强。从A股市场来说，也应该有自己的高价股、贵族股。难道只有把面值拆细了才是与国际股市接轨吗?与其拆细上市公司股票面值，不如拆细最小交易单位。

　　那么，一毛钱发行的弊病到底有哪些呢？皮海洲总结如下：

　　第一，是A股市场价格体系的混乱。第二，让A股市场以“每股”为单位的各种考核指标失真或作古。对A股市场的考核，投资者少不了要运用每股收益、每股净资产、经营活动产生的每股现金流量、股票的市盈率等指标。但在引入0.1元面值股票(不排除随后将进一步拆细为0.01元)后，股票的面值不一样了，再来计算这些以“每股”为单位的指标，也就不方便了。第三，迎来新股的超高价发行。为什么要推出0.1元面值股票？其最直接的目的就是为了新股的超高价发行。

　　紫金矿业申购价定为7.13元后，皮海洲指出，按1元面值股票计算，其发行价将高达71.30元/股，这将创下新股首发发行价最高的新纪录。面对如此之高的发行价，A股市场发生一场地震是有可能的。但通过拆细为0.1元面值后，紫金矿业的发行价格就变成了7.13元/股。因此，通过使用“障眼法”，紫金矿业成功地将“实高”的发行价化为了“虚低”的发行价，在静悄悄之中达到了股票顺利发行的目的。

　　其实就紫金矿业本身来说，按1元还是0.1元面值发行都是一样的，这一点从公司股东大会的决议上可以找到佐证，公司备有将每10股面值0.1元的普通股合并为1股面值1元的普通股的计划，如果是按0.1元面值发行，那就是发行15亿股A股，如果是按1元面值发行，那就是发行1.5亿股A股。

　　为什么最终紫金矿业还是选择了知难而上呢？市场认为，让紫金矿业按0.1元面值发行，其中有管理层的一个重要考虑，就是为中国移动回归A股市场铺路。

　　低面值背后的富豪群体

　　有市场人士指出，在市况不景的情况下，很多优质蓝筹股跌破发行价，紫金矿业以0.1元面值发行，除了便于圈钱外，还有个意图就是避免股价破发。

　　不少投资者向本报咨询时表示了他们的顾虑：很多回归的股票没有一只好的，利都送人家，回来的目的只是圈钱，中石油、中国平安就是例子。从这点看，就要注意紫金矿业的阴谋，别让它打着创新的旗号让资本集团浑水摸鱼。

　　有投资者打电话给本报提醒，就在低面值吸引了市场的注意力时，紫金矿业也转移了投资者的视线，忽略了公司的基本面。他称，紫金矿业表面是个国有企业，实际已完全被几个富豪控制。而且，这些富豪是明显的裙带关系。“紫金矿业A股上市后，估计将造就亿元级以上的富豪30个左右，而千万级以上的新富将达500个左右。”

　　本报据此线索查阅了相关资料，发现控制紫金矿业的几位高管都是同门校友。董事长陈景河、总经理罗映南、执行董事兼常务副总蓝福生都系福州大学地质专业毕业，副董事长刘晓初则是福州大学物理专业毕业。

　　早在2003年12月，紫金矿业在香港联交所挂牌上市，就曾造就一批富豪。其中包括2007年度胡润百富榜上的福建首富陈发树和厦门首富柯希平。2000年9月，新华都董事长陈发树入股紫金矿业，当时其直接和间接持股20.19%，为紫金矿业第二大股东。随着紫金矿业在香港上市，陈发树在一夜间身价剧增14亿港币。厦门恒兴集团董事长柯希平，同样是2000年才进入紫金矿业，其直接和间接合计持有紫金矿业约6.54%的股权，约8.5亿股，按H股价格，价值一度超过100亿港元。厦门恒兴实业持有紫金矿业4.75亿股内资股,柯希平拥有厦门恒兴95.4%权益。

　　除了上述两位百亿级富豪外，紫金矿业董事长陈景河本次发行前持有紫金矿业11459.40万股，身价超10亿港元。紫金矿业副董事长刘晓初也能够分享上市带来的资本增值，刘晓初此前拥有紫金矿业386.27万股，经过公积金转增，在本次紫金矿业发行前达到482.84万股。

　　这些人除了拥有股权，还拿着惊人的年薪。据年报，07年管理费用为6.07亿元,同比增45.47%,主要是高管薪酬及员工工资福利增长。

　　值得注意的是，在A股上市前，紫金矿业两位高管有过一次股权大甩卖。07年7月10日,陈景河及其妻赖金莲出售其分别持有厦门金皇34%及32.7%的权益给独立人士,厦门金皇是贵州紫金的股东及巴彦淖尔紫金的股东，出售后,夫妻不再持有关权益。同日，蓝福生及其妻蓝红英出售其分别持有厦门地元51%及49%股权给独立人士,厦门地元是贵州紫金的股东。

　　外行德银4月7日调低了紫金矿业的目标价，尽管该行相信紫金矿业可受惠于金属价格上升，但将目标价由17港元下调至10港元，反映其较高的成本及收购项目缺乏溢价。

　　赤裸裸“圈钱”

　　4月16日，紫金矿业开始申购。7.13元的申购价格，对应的市盈率水平高达40.69倍，这已经远远高出目前A股的平均市盈率水平。同时，7.13元的申购价格，也超过了目前H股市场的报价。

　　华泰证券有色金属研究员刘敏达指出，40倍市盈率发行在目前大盘环境下看来是比较高的，有一定的泡沫成分。他认为这种高市盈率发行的个股在二级市场上表现不会太好，如果大盘整体表现欠佳的话，还会有破发的风险。

　　有市场人士质疑，管理层一方面在挤压股市泡沫，另一方面却任由新股以高市盈率发行，这种做法非常令人困惑。另有投资者表示，紫金矿业首发市盈率定在40倍以上，这完全就是在赤裸裸地圈钱。除此之外，更令投资者不满的是，紫金矿业募集资金的规模大大超过项目投资所需，“圈钱”意图太赤裸裸了，且它所面对的是一个股指不断下滑，人气涣散，资金匮乏的市场，难道紫金矿业将成为A股市场继中石油之后的又一个“抽血机”？