10月23日，资本邦讯，中金发布最新研报表示，给予腾讯音乐(TME.US)“跑赢行业”评级，并将目标价定为16.80美元，截止至21日美股收盘，腾讯音乐每股报价13.50美元。

　　腾讯音乐将于下个月11日公布3季度业绩，中金预计3季度腾讯音乐收入62.95亿元同比增长26.7%，较市场一致预期低

　　2.4%。利润率方面，预计3季度毛利率为 33.0%，环比基本持平;但经营利润率由于销售费用增加将环比下降 1.9ppt。预计腾讯音乐3季度非通用准则净利润

　　10.52 亿元，基本符合市场一致预期。

　　从今年开始，腾讯音乐开始将周杰伦等头部歌手的部分歌曲置于付费墙后，稳步推进流媒体付费模式。三季度公司加大了豪华版会员的促销力度，在增加与

　　Bilibili

　　等平台的联合会员包之外，还推出了学生专属会员包，以促进年轻用户付费。此外，9月份周杰伦发布的单曲《说好不哭》销量突破1000万张，销量火爆的数字单曲以交叉销售的方式进一步拉动订阅会员数的增长。

　　预计3季度公司在线音乐月均付费会员数达3450万，环比净增350万，净增量较上一季度增加 90 万，对应付费率提升至

　　5.3%，每付费用户平均收入(ARPPU)则有望环比持平为 8.6 元/月。基于此，我们预计3季度公司音乐付费订阅收入为 8.87

　　亿元，同比增加39.8%。

　　中金认为社交娱乐收入增速或将继续放缓，但4季度增速有望回升。公司3季度社交娱乐用户数有望小幅增长，月活跃用户 2.43

　　亿，同比增长8.0%。因此中金测算3季度公司社交娱乐收入的同比增速将由2季度的35.3%下滑至30.9%，其中付费率为

　　4.7%，每付费用户平均收益(ARPPU)为 133.9 元/月同比增加13.0%。

　　风险提示，腾讯音乐也面对着以下风险。用户数或收入增长低于预期;版权价格大幅上涨，同时还面临着中国国家市场监督管理总局大规模的反垄断调查，调查的焦点在于腾讯音乐利用在音乐市场的垄断地位，与环球音乐集团、索尼音乐娱乐和华纳音乐集团等全球头部唱片公司签署的独家授权协议。

　　头图来源：123RF

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