“力争2020年完成郎酒股份主板上市。”

　　2019年初，郎酒集团董事长汪俊林放出的豪言壮志正在变成现实，这已经是郎酒第三次冲击上市。

　　6月5日，证监会发布四川郎酒股份有限公司(以下简称“郎酒股份”)首次公开发行股票招股说明书。

　　招股书显示，郎酒股份拟发股不超过7000万股，募资中的74.54亿元用于扩大基酒产能、建设数字化运营体系等项目；汪俊林通过郎酒集团间接控制郎酒股份61.70%股权，直接持有15%股权，合计约4.22亿股，76.70%的股权，系公司的实际控制人。

　　至此，郎酒股份与不久前发布招股书的国台酒业已经形成竞赛之势，谁率先登陆A股就将成为继()之后的第二家酱香型白酒上市公司，同时也是第20家白酒上市公司。

　　如果郎酒成功上市，发行价超过23.7元/股，那么汪俊林将成为酒业首个百亿富翁。招股书显示，郎酒股份2017年最近一次股权转让价格为21元/股。

　　打破百亿传言，66%资产负债率居行业之首

　　招股说明书显示，2017年至2019年，郎酒股份营收分别为51.16亿元、74.79亿元、83.48亿元，后两年增速分别为46% 和12%；净利润分别为3.02亿元、7.26亿元、24.44亿元，后两年增速达140% 和237%。

　　“郎酒在2018 年实现了销售收入100亿元的预定目标。”2019年年初，汪俊林在向当地相关领导介绍郎酒生产经营情况时如此表示。

　　郎酒集团董事长汪俊林

　　但如今的招股说明书打破了郎酒百亿营收的传言，即使在2019年郎酒与百亿营收还有一段差距。

　　不过以2019年营收为指标，郎酒股份可以在19家上市白酒公司中排在第8名，位于牛栏山103亿营收之后，在()48亿营收之前，可以位居白酒行业第二梯队。

　　以2019年净利为指标，郎酒股份24.44亿元净利润可以在排第5名，位居汾酒和()之前。

　　郎酒股份在招股说明书中表示募资主要用于技改扩建基酒产能。郎酒表示，2019年度酱香型基酒产能为18000吨，产能利用率已达到 94.44%；浓香型基酒产量仅8983.47 吨，产量缺口需通过外购基酒来满足。    　　此前，汪俊林曾多次公开表示，酱酒对储存年限有要求，谁的老酒多、产能大、基酒存放时间长，谁就能在未来市场竞争中取得先机和优势。本次募资投入技改项目后，郎酒酱香基酒和浓香基酒产能都将超过5万吨。

　　不过在扩产能之外，郎酒争取上市的另一个目的是改善公司的财务指标。

　　招股书显示，2017年至2019年，郎酒股份资产负债率分别为 67.06%、67.02%、66.06%。而同期，白酒行业上市公司的平均资产负债率只有30%左右。

　　同时，郎酒股份的资产负债率也刷新了不久前发布招股书的国台酒业记录，成为上市白酒公司中资产负债率最高的企业。

　　招股书显示，截止2019年年末，郎酒股份总负债138.33亿元，其中流动负债116.86亿元占比84.48%。流动负债中的短期借款高达23.87亿，预收账款34.98亿元。

　　郎酒股份表示，上市白酒企业已通过资本市场募集了发展所需资金，客观降低了流动负债需求，而公司目前正处在业务扩张期，需要不断通过自身经营积累和外部融资取得资金。

　　郎酒股份坦言，公司资产负债率较高的原因是公司近几年通过负债方式大力拓展基酒产能与储能、增加营销投入等。公司在较高资产负债率的情况下，如果公司未来经营活动现金流入不及预期，会对公司的还本付息造成不利影响。

　　本次募资用途中，郎酒也将用10亿元密集资金用于补充流动资金，用于优化公司财务结构，防范经营风险。

　　连续三年涨价，毛利率81%仅次于茅台

　　值得注意的是，2019年郎酒股份业绩数据略显蹊跷。

　　2019年郎酒营收增速仅为12%，净利润增速却高达237%，净利润直接从7.26亿元跃过10亿元和20亿元门槛达到24.44亿元。对比来看，2018年郎酒7.26亿元净利润只能排在行业第12名，2019年却突然攀升至第5名。

　　对于公司净利润迅速提升，郎酒股份给出的解释是主要受到公司销售收入稳步提升，产品结构中高端化，自主生产部分原辅材料以降低成本，以及广告费用支出合理控制等因素叠加影响。

　　综合来看，主要原因还是源自2019年郎酒产品的提价和销售费用的降低。

　　销售费用方面，2017年至2019年郎酒销售费用分别是18.21亿元、29.32亿元和19.37亿元。

　　郎酒表示，2018年销售费用激增61%是为扩张市场加大了广告宣传投入。而2019年郎酒销售费相较上一年节约了近10亿元，郎酒表示是因为前期的广告宣传推广已经取得一定成效而降低投入。

　　除了“节流”之外，郎酒2019年净利润暴增的另一个主要原因是涨价与高端产品销量提升。

　　招股书显示，2017年至2019年，郎酒股份毛利率年年上升，分别为67.71%、75.38%和80.94%。毛利率排名从行业第11位升至与()并列第2位，连续超越洋河、古井贡酒、汾酒、()等头部酒企。

　　2019年，毛利率在郎酒股份之前的只有贵州茅台和泸州老窖，其中贵州茅台毛利率91.37%，泸州老窖毛利率80.95%，与郎酒股份80.94%的基本持平。    　　招股书显示，2017年至2019年郎酒股份的高端与次高端白酒销量与销售价格年年提高。

　　其中以青花郎为代表的高端白酒销量从2017年的680万吨增至2019年2476万吨，售价连续三年从108.65万元/吨提至129.14万元/吨。

　　涨价后遗症：青花郎价格倒挂，经销商称“纸上谈兵”

　　对于提价，自誉为“两大酱香白酒之一”的郎酒股份有一个比肩茅台的宏大目标。

　　郎酒股份在2019年公开表示，青花郎未来的目标价为1500元，将在3年内分6次提价来实现此目标。

　　2019年郎酒就两次分别上调青花郎单瓶出厂价79元和50元。据经销商透露，目前青花郎的出厂价已经达到909元。这一价格比经典五粮液出厂价889元还高。

　　以提高出厂价为基础，2019年郎酒将青花郎市场零售指导价提高至1198元/瓶。

　　不过这一指导价格青花郎还难以企及。目前，在京东平台，郎酒官方网店青花郎的售价也仅为979元/瓶，仅比出厂价高70元。    　　有经销商告诉搜狐财经，青花郎的提价策略市场难以同步，品牌刚需不强，涨价已经导致了消化不良。

　　据经销商透露，青花郎的线下市场流通价格比官方网店更低，比郎酒规定的989元零售价低15%左右。

　　“青花郎市场流通价880元算是比较好的了”此价格已经低于目前青花郎909元的出厂价，形成价格倒挂。

　　该经销商表示，之所以能卖的比出厂价低是因为是在青花郎出厂价涨价之前进行了补货。“涨价导致本该是经销商的合理利润被进一步压缩，现在的新价格是纸上谈兵，后续压力很大。”

　　经销商在涨价之前进行补货的说法在郎酒的招股书中也得到证实。

　　招股书显示，2019年末，郎酒预收款项余额34.98亿元，较2018年末上升13.29亿元，增幅61%。郎酒解释称，主要原因之一是2019年上调核心产品出厂价格，部分经销商为锁定上调前的采购价格而向公司支付货款。

　　值得一提的是，郎酒历史上曾发生过价盘崩溃的惨剧。

　　2011年，汪俊林首次宣布郎酒营收突破100亿，2012年宣布公司营收保持110亿。但随后，白酒行业进入深度调整期，郎酒价格体系彻底崩溃、裁员、解约等负面消息不断。

　　随着价格崩盘，郎酒经销商压货抬高业绩的手法也被媒体曝出，成为行业诟病。2017年，汪俊林就曾在一次郎酒客户沟通会上坦言：“让打款压货成为郎酒的历史。”

　　如今，郎酒市场价格再次面临倒挂危机，郎酒的提价策略还能否持续？在价格压力和高额负债压力之下，郎酒本次冲击IPO的道路是否还能顺畅？这些都还有待时间检验。