近日，证监会发审委公告，上海凯鑫分离技术股份有限公司于8月6日上会。更新后的招股书显示，公司拟在深交所上市，预计本次发行股票数量为1595万股，拟募集资金总额为3亿元，长江证券为保荐机构、主承销商。

　　翻阅上海凯鑫招股说明书，我们发现，上海凯鑫在2017年至2019年营收、净利润实现快速增长，但2020年上半年却出现双降情况，大客户集中度高且变动较大等问题。与此同时，上海凯鑫关联交易频繁，子公司逾期账款近千万，上海凯鑫还存在应收账款不断攀升占营业收入比例不断增加，有可能导致坏账走高，或将有可能增加公司坏账的不确定性。

　　高业绩增长戛然而止

　　2017年至2019年，上海凯鑫的营业收入分别为1.19亿元、1.97亿元和2.61亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为2847.25万元、4246.31万元和5869.81万元。

　　然而，这一增长势头在2020年上半年戛然而止。上海凯鑫2020年1-6月实现营业收入9564.75万元，同比下降35.52%；归属于母公司股东的净利润为2612.64万元，同比下降20.44%。

　　与此同时，公司预计2020年1-9月营业收入为13,720.00万元至14,700.00万元，同比下降23.98%至18.55%，预计归属于母公司股东的净利润为3325.00万元至3660.00万元，同比下降9.98%至0.91%。

　　大客户集中度高，且变动较大

　　2017年至2019年，上海凯鑫前五大客户销售额合计占营业收入的比重分别为88.52%、85.62%和85.42%。

　　前五大客户中，国药威奇达、国药威奇达中抗两家在2016年为公司第五大客户，但总销售额占营收比例仅4.53%。2017年这两家公司直接消失于前五大客户名单中，到了2018年和2019年，国药威奇达、国药威奇达中抗的销售额占营业收入比重达到了42.77%和55.04%，又成为了上海凯鑫的第一大客户。

　　同样，2017年的第一大客户丽雅，到了2018年干脆消失在前五大客户名单，2019年又成了第三大客户。

　　应收账款不断攀升，占营业收入四成

　　2017年至2019年，上海凯鑫的应收账款余额不断增加。应收账款分别为4270.19万元、5357.04万元和10,266.82万元，应收账款余额占营业收入的比例分别为35.77%、27.24%和39.37%。

　　同期，公司的应收账款周转率分别是4.15、4.21和3.46，同行业可比公司的应收账款周转率均值分别为1.80、1.79和1.57。

　　关联交易频发 子公司逾期账款近千万

　　宜宾雅泰生物科技有限公司(简称雅泰生物)为上海凯鑫对外投资的子公司。上海凯鑫对雅泰生物的投资额为1089.00万元，占其注册资本的16.75%。

　　2017年雅泰生物变成上海凯鑫的第四大客户，销售金额为1643.04万元，占比13.77%。2018年和2019年上海凯鑫对其销售收入分别为327.24万元和707.96万元，占比分别为1.66%和2.71%。

　　除了关联交易从未停止，截止2019年末雅泰生物还存在1079.60万元的应收账款，这些款项账龄在两年以内，是账龄最长的款项之一。目前雅泰生物的逾期账款达到999.60万元，回款比例仅25.94%。

　　负债持续增加 2018年达1.63亿元

　　2017年至2019年，上海凯鑫的负债合计分别为3801.64万元、16,268.68万元和8309.02万元，其中流动负债占比分别为81.21%、95.61%和86.80%。

　　2017年至2019年，上海凯鑫的资产负债率分别为20.49%、47.21%和27.18%。公司流动比率分别为4.06、1.85和3.29，速动比率分别为3.20、1.28和2.68。