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    友发集团盈利能力堪忧

    2020-09-16 14:54:05 来源:金融投资报 作者:佚名
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          与同行业可比上市公司相比盈利能力不佳的天津友发钢管集团股份有限公司拟登陆上交所。公开信息显示,友发集团拟公开发行不超过14200万股,募集资金13亿元全部用于陕西友发钢管有限公司年产300万吨钢管建设项目。然而,备受关注的募投项目,由于盈利能力过低遭到业内诟病。

      业绩增速快速下滑

      友发集团近几年营业收入保持持续增长态势,2016年-2018年分别为197.14亿元、313.55亿元、377.05亿元,2017年、2018年分别同比增长59.05%、20.25%;同期净利润分别为4.98亿元、5.17亿元、4.67亿元,2017年、2018年分别同比增长3.81%、-9.67%。可以看到,友发集团在营业收入持续增长背景下,净利润波动却十分明显。其中2017 年公司净利润增速仅为3.81%,远低于同期营业收入增速。2018年净利润开始出现负增长,同样远低于同期营业收入增速。

      在业绩增速快速下滑后,2018年友发集团开始出现负增长。而同行业来看,公司列举的可比上市公司中,()2017年、2018年净利润同比增长分别为30.97%、234.26%;()2017年、2018年净利润同比增长分别为158.91%、17.43%。可以看到,同行业可比上市公司业绩普遍出现持续增长态势,而公司却出现明显波动,特别是2018年在同行普遍增长背景下,公司业绩逆势下滑。

      业绩明显波动同时,友发集团现金流和净利润存在严重不匹配的问题。2016年-2018年公司经营活动产生的现金流量净额分别为3.21亿元、-6.28亿元、7.86亿元。不难看出,2017年公司现金流为负值,和同期净利润相差甚远。虽然2018年现金流转正,仍和净利润存在较大差距。

      盈利能力偏低问题凸显

      友发集团业绩增长和同行业变动趋势不同背后,盈利能力也远不及同行,盈利能力偏低的问题凸显。从净利润率角度来看,公司2016 年-2019 年上半年分别为2.52%、1.65%、1.24%、1.91%。而同行业可比上市公司来看,金洲管道2018年净利润率为4%、常宝股份为8.93%。对比来看,公司同期净利润率明显低于同行业可比上市公司。

      此外,2016年-2019年上半年友发集团综合毛利率分别为4.38%、3.22%、2.77%、3.71%。选取生产各品类钢管、同为金属制业的金洲管道、()、常宝股份作为公司的可比上市,上述三家公司2016年-2018半年综合毛利率分别为 14.29% 、11.74% 、13.36% 、13.03%。从公司与同行业可比上市公司对比不难看出,两者间毛利率常年出现约10%的差距。虽然公司表示,与同行业上市公司相比,公司的产品结构及产品用途均存在一定的差异,故毛利率有差距。但毛利率相差如此之多,仍被市场诟病。

      综合毛利率相差甚远背后,友发集团主营产品毛利率和同行业可比上市公司同样相差巨大。就公司营收入占比最高的镀锌圆管来看,公司2019年上半年毛利率为3.88%,可比公司金洲管道的镀锌圆管毛利率为12.29%。此外,公司的螺旋焊管、直缝高频焊管毛利率同样和同行业可比上市公司存在10个点上下的差距。

      募投项目遭业内质疑

      作为一家拟上市公司,募投项目往往都是业内关注的焦点。而友发集团募投项目,盈利能力偏低遭到市场普遍诟病。有分析指出,友发集团自身盈利能力偏低的问题明显,然而募投项目更低的盈利能力只会进一步拉低公司的盈利水平。

      招股书显示,友发集团此次IPO拟募集资金13亿元投入陕西友发年产300万吨钢管建设项目。可以看到,该项目建成达产后,每年可生产300万吨钢管,包括焊接圆管、镀锌圆管、方矩焊管、方矩镀锌管和螺旋焊管等。

      从友发集团对项目经济效益预测来看,该项目建成正常运行并完全达产后可实现年销售收入916400万元,年税后净利润11492万元。简单计算,该项目净利润率1.25%,明显低于公司近几年净利润率平均水平。

      除盈利能力过低的问题外,友发集团此次IPO欲将现有产能扩大300万吨,目前来看公司产能利用率在90%以上水平。但有分析认为,虽然公司产能利用率、产销率比较乐观,但从公司相关产品销量增长来看,却较为缓慢,如此大幅扩产能否实现有效销售还存在不确定性。

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