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    神通科技月内增资价格相差八倍 净利润与产能利用率连续下滑

    2020-10-16 17:24:18 来源:时代财经 已入驻财经号 作者:佚名
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      时代商学院研究员 陈鑫鑫

      近年来新能源汽车的普及率明显提升,特别在限牌城市更是已到随处可见的地步,新能源汽车替代传统燃油车已是大势所趋,传统燃油车零部件企业面临巨大的变革,加上近两年汽车消费市场的不景气,此类企业面临巨大的压力。

      9月10日,证监会发审委2020年第133次会议中,汽车零部件企业神通科技集团股份有限公司(以下简称“神通科技”)的首发申请获通过,但发审委仍对其业绩下滑、收购资产的合规性等问题提出质疑。

      时代商学院发现,神通科技还存在IPO前实控人大额分红,且多数分红归实控人所有;而2018年2月的两次增资中,前后增资价格相差八倍,实控人及高管的企业增资神通科技的价格明显偏低,公允性存疑,或存在利益输送。

      此外,神通科技还面临汽车消费不景气下销量下滑,进一步导致产能利用率和净利润下滑,短期内面临巨大压力。而长期来看,由于神通科技多数产品仍为传统燃油车零部件,在新能源汽车的替代潮下,长期前景堪忧。

      一、IPO前实控人积极分红落袋为安

      神通科技接受上市辅导的时间是2018年12月,而在IPO前,神通科技却在一个月内连续分红2次,且分红金额巨大,合计金额达2.51亿元

      2017年12月15日,神通有限(神通科技前身)召开董事会并作出决议,同意以现金形式分配股利9932.42万元(含税),按全体股东持股比例分配。

      2018年1月5日,神通有限召开董事会并作出决议,同意以现金形式分配股利1.52亿元(含税),按全体股东持股比例分配。

      分红时,神通有限实控人方立锋、陈小燕夫妇间接持有神通有限99.42%的股份,因此,这两次大额分红基本落入实控人夫妇的口袋。实控人夫妇此举或为担心增资或上市后股份遭到稀释,分红所能获得的现金明显减少。

      而2017―2018年,神通科技的归母净利润合计为3.04亿元,此前两次分红金额已接近这两年的归母净利润之和。

      二、月内增资价格相差八倍

      据招股书披露,2018 年 2 月 9 日,神通有限实行第五次增资,将其注册资本增加至2.6亿元,新增部分由宁波神通仁华投资合伙企业(以下简称“仁华投资”)按照 1元/份出资额认缴,并以2000万元获得神通有限7.69%的股权。

      随后不久,2018年2月23日神通有限第六次增资,引入惠然投资、康泰投资两名股东,增资价格为8.26元/份出资额。

      天眼查信息显示,仁华投资成立于2018年2月6日,其大股东为神通科技实际控制人方立锋(持股比例75.18%),该公司其他股东亦为神通科技的高管。

      时代商学院注意到,仁华投资的成立时间与其入股神通有限的时间仅相隔三日,神通科技实控人及高管为了入股而专门设立的公司。且与外部投资者相比,实控人及高管的入股价格明显偏低,价格公允性存疑,或存在利益输送的嫌疑。

      三、产能利用率、净利润连续下滑,前景堪忧

      神通股份的产品种类较多,主要产品的核心工序包括注塑、装配等,其中注塑环节是其生产的主要瓶颈。因此,神通科技在招股书中表示,注塑机的利用率情况能客观地反映其主要产品产能情况。

      2017―2019年,神通科技注塑机的产能利用率分别为96.02%、91.65%、79.95%,可以观察到神通科技的产能利用率呈下降趋势,且2019年的降幅明显加大。

      产能利用率下降与销量下降导致的产量下降有关,2017―2019年,神通科技的产品总销量分别为8074.16万件、8156.68万件、7311.12万件, 2019年其销量显著下降,同比减少10.37%。

      受此影响,2019 年神通科技营业收入同比下滑 9.45%。而受产能利用率下降等因素影响,单位固定成本提升下,净利润更是连续两年出现下滑,2017―2019年其净利润分别为1.65亿元、1.39亿元、1.14亿元,盈利水平明显降低。

      神通科技产能利用率下降、业绩下滑,一定程度上受其下游汽车行业不景气的影响。2018 年 7 月份以来,我国汽车行业首次出现产销量持续性下滑情形,并导致我国 2018 年全年乘用车产销量比上年同期分别下降 5.41%和 4.33%,且 2019 年仍呈下降趋势,全年乘用车产销量同比分别下降 9.22%和 9.56%。2020年上半年汽车消费不景气叠加疫情影响,神通科技的营收更是同比下降18.95%,净利润同比下降22.93%。

      神通科技产品主要应用于燃油车,新能源汽车替代传统燃油车已是大势所趋,各国纷纷表达出在未来禁售燃油车的意愿,各类车企也制定了新能源汽车生产占比大幅提升的目标,神通科技的产品面临不小的淘汰风险。

      短期来看,汽车行业的不景气仍在延续,长期来看,燃油车面临新能源汽车的替代,若未能成功转型,神通科技前景不容乐观。

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