2020年，高凌信息72.86%的营业收入来自于前五大客户，而其第一大客户收入占比就高达60.84%

　　《投资时报》研究员 时雨

　　近日，珠海高凌信息科技股份有限公司(下称高凌信息)科创板IPO获受理，()为其保荐机构。

　　招股书资料显示，高凌信息主营业务为通信、网络内容安全、网络空间安全以及环保物联网应用等，致力于为用户打造安全可信的信息网络并深度挖掘数据应用。

　　此次IPO，该公司拟募资15.02亿元，用于内生安全通信系统升级改造项目、通信网络信息安全与大数据运营产品升级建设项目等六大项目和补充流动资金。

　　《投资时报》研究员发现，该公司此次IPO背后潜藏多家私募基金，同时因其转变主营业务方向，虽然公司营收成功得到快速增长，但大客户依赖度也因此明显上升。

　　多只私募基金入股

　　据高凌信息招股书显示，高凌投资持有该公司57.41%股份，系公司的控股股东；胡云林持有高凌投资100%股权，其还通过高凌投资间接控制公司57.41%的股份，为公司实际控制人。

　　2001年至2011年期间，胡云林历任高凌信息董事长、总经理、执行董事。但目前，其仅担任董事职务。高凌信息董事长、总经理为冯志峰。

　　《投资时报》研究员注意到，该公司股东名单中私募基金较多。其最近一年新增股东为汉虎贰号、清科和清一号、华金领越、嘉兴战新、金起航贰号、中电科国元直投壹号及深圳科微。上述机构均位列高凌信息发行前十大股东。

　　2020年，融发基金、汉虎贰号、清科和清一号、华金领越、嘉兴战新、金起航贰号及中电科国元直投壹号，在看好高凌信息的未来发展前景的前提下，对公司进行了充分的尽职调查并做出投资决策，经协商一致以增资扩股形式投资高凌信息。增资价格以公司预期净利润为基础，经各方市场化协商确定，均为21.57元/股，以此计算，高凌信息整体估值达到约15.03亿元。

　　其中，华金领越持股约2%，普通合伙人为珠海华金领创基金管理有限公司，后者系上市公司()(000532.SZ)下属珠海华金创新投资有限公司持股100%的公司。

　　清科和清一号持股约1%，系杭州清科投资管理有限公司管理的私募基金，清华大学教育基金会出资比例达89.25%。杭州清科投资管理有限公司系北京清科创富投资管理有限公司持股100%的公司，实际控制人为倪正东。

　　资料显示，倪正东为港股上市公司清科创业(01945.HK)的创始人，该投资公司被市场誉为“股权投资服务第一股”，截至5月26日收盘，清科创业市值达到15亿元。

　　高凌信息股权结构    　　图片来源：公司招股书

　　大客户依赖性较强

　　高凌信息的主营业务也是值得市场关注的方面之一。

　　据招股书披露，2018年―2020年(下称报告期)，该公司营收分别为1.75亿元、2.52亿元、3.98亿元；同期对应的归母净利润分别为2087.87万元、4093.59万元、10934.77万元；综合毛利率分别为49.97%、54.97%、63.37%。

　　值得注意的是，近年来，该公司营收的主要来源逐渐从网络内容安全转变至军用通信。而后者占营收的比例逐步增加，由2018年的10.91%增长至2020年的71.25%。网络内容安全占营收的比例由2018年的49.65%逐步下降至2020年的9.16%。

　　对此，高凌信息解释称，主要是因为公司网络内容安全客户集中于政府部门，受项目预算立项、审批流程等因素的影响，项目执行周期较长，若因突发因素导致项目竣工验收及结算进度明显滞后或延迟，或采购需求发生变更，可能会对该公司经营业绩造成较大不利影响，甚至可能会导致网络内容安全业务收入进一步出现下滑。

　　不过，主营业务方向有所转变后，该公司也将面临主要客户集中度较高的风险。

　　2020年，该公司72.86%的营收来自前五大客户，而第一大客户总营收占比达到60.84%。过去三年高凌信息通信业务能够实现超高速增长，主要驱动力正是在于单一大客户的采购额高速增长。

　　据招股书显示，该公司第一大客户的营收贡献在2018年、2019年分别仅为1028万元、5287万元，而2020年这一数字增长到了2.4亿元。而高凌信息2020年相关通信业务整体营收为2.8亿元，同比增长287.81%，该客户为高凌信息提供的营业收入占比超过85%。

　　分析人士认为，若受行业政策及其他国内外社会经济环境因素影响，主要客户短时间内需求下降，将有可能影响高凌信息的经营业绩。

　　高凌信息主要财务数据