投资研报

　　【王牌研报】这家龙头公司技术壁垒高，中高端客户渠道优势明显，营收翻倍净利增250%，业绩爆发带来估值重构

　　【硬核研报】“周期”与“成长”共振！最具爆发力的锂电材料赛道被找出，机构指出铜箔供给将出现缺口，这些技术领先的铜箔巨头迎来快速扩张期(名单)

　　【机构调仓】汽车新一轮行情启动！三大核心主线受益股在此(附曝光产业链10股目标价)

　　【硬核研报】“消费电子”与“汽车电子”共振！万亿光学新市场已经打开？5G时代VR/AR市场爆发在即，七大光学龙头正抢占全球市场(名单)

　　卡在端午节前，中国粽子市场老大五芳斋，冲击A股上市。

　　随着公司披露IPO招股书，公司“老树发新芽”的诸多细节逐渐浮出水面。但是，更多的故事，仍然隐藏在公开信息披露之后。比如说，浙江五芳斋与武汉五芳斋的纠葛，实际控制人拿下这个百年老字号的过程等。

　　为什么要关注五芳斋的往事？因为它无时无刻不在照进企业的经营现实。

　　两个五芳斋

　　今年的端午节，你们吃了几次粽子？

　　就在端午节前，中国粽子第一品牌五芳斋，正式披露IPO招股书，谋求上交所主板上市。去年，五芳斋卖了3.66亿只粽子，公司营业收入24.21亿元，归母净利润1.42亿元。

　　更让年轻人关注的是，五芳斋近几年屡屡凭借广告片出圈。2020年，正值五芳斋品牌创立100周年，公司推出《寻找李小芬》，直接致敬了今年的票房黑马《你好，李焕英》，怒刷一波存在感。

　　对于老字号企业而言，吸引年轻人的关注，意味着品牌与未来核心消费者的距离，拉近了一些。

　　但是，当年轻人们到百度搜索五芳斋时却发现，除了粽子发源地浙江嘉兴的这个五芳斋，还有个武汉五芳斋。

　　这是怎么回事？到底哪一个才是真正的五芳斋？

　　“五芳斋”这一品牌名，传说诞生于清道光年间。民国初年，以弹棉花为业的浙江兰溪商人张锦泉，生意清淡时，挑着担子在嘉兴老城区走街串巷叫卖粽子。1921年，张锦泉召集几名兰溪老乡，在嘉兴租门面开了首家“荣记五芳斋”粽子店。后来，又诞生了“合记五芳斋”、“庆记五芳斋”等别号，1956年，三家合并为“嘉兴五芳斋粽子店”。

　　1946年，江苏南通跑船人倪锦财落脚汉口，在一家大戏院旁开了个小吃店，取名为“上海五芳斋”，以汤圆作为该店的主要经营品种。

　　浙江五芳斋的粽子名震江南，武汉五芳斋的汤圆同样传遍三镇。

　　上世纪九十年代，武汉人为了吃上五芳斋的汤圆，不顾江湖阻隔，乘车搭船，来回花上几个小时。

　　早年，商业经济不够发达，两个五芳斋并无交集，企业的品牌意识不强，大家也就这么相安无事地各自经营。

　　多年之后，特别是浙江五芳斋准备去往成都设厂开启全国化战略，两个五芳斋的冲突被放大。

　　2001年，为了争夺“五芳斋”商标，浙江五芳斋将武汉五芳斋告上武汉市中级人民法院，起诉武汉五芳斋不正当竞争和商标侵权。庭审期间，武汉五芳斋向浙江五芳斋发起反诉。

　　官司的结果是，武汉五芳斋不再在其粽子、元宵包装上使用原有的包装物，并赔偿3万多元；浙江五芳斋自愿放弃其他诉讼请求。

　　当时，浙江五芳斋已经成为粽子老大，每年卖掉2亿多只粽子；而武汉五芳斋发展滞后，输掉官司更是让其步履维艰。

　　2004年初，浙江五芳斋就准备控股武汉五芳斋。但是，这场马拉松式“牵手”直到10年后才告一段落。2014年，武汉五芳斋正式成为浙江五芳斋的全资子公司。

　　现在，武汉成为五芳斋在长三角之外最大的市场，旗下门店在武汉地区的布局密度，与江浙诸多城市相当。

　　当然，收购完成后，五芳斋也并非可以高枕无忧。2019年，武汉五芳斋因拆迁收到补偿款2270.27万元。但是，武汉五芳斋2009年购入被拆迁房屋后，因产权方债务纠纷无法注销抵押权登记，一直无法办证。现原产权方债权人对拆迁补偿归属存在异议，纠纷一触即发。

　　四个“建平”

　　作为一家老字号，五芳斋1998年改组后，成为一家国资控股的企业。

　　当时，嘉兴商业控股、嘉兴百货(后更名为“浙江中百股份有限公司”)、嘉兴肉类中心、嘉兴酿造、嘉兴农科院5家国资主体合计持股65.20%。超过三分之一的股份由公司582名员工持有，另外有20000股、0.16%的股份作为余留，由时任公司董事长、法定代表人赵建平代持。

　　后来五芳斋成为一家由厉建平、厉昊嘉父子控制的私营企业，经历的过程分为三条线，包含以下几步：

　　2001年4月，嘉兴酿造、嘉兴肉类中心向远洋实业转让110万股公司股份，交易对价281万元；

　　2001年5月，公司第一大股东嘉兴商业控股，向赵建平等3名自然人转让其所持一半股份，交易对价765万元——后来媒体报道称，赵建平等人向五芳斋借款，用来收购五芳斋的股权；

　　2002年3月，嘉兴中华化工通过司法拍卖拿下浙江中百股份所持股份，耗资400万元；

　　2004年1月，嘉兴商业控股将所持公司另一半股权，转让给远洋实业，合计1117万元；

　　2004年3月，嘉兴中化化工将所持股份以420万元的总价转让给远洋实业，两年浮盈5%，转让单价每股4.2元；同时，赵建平等人将3年前拿下的全部股份，以每股3.014元的原价，转让给远洋实业——赵建平等人花了两年时间，冒着巨大风险，一分钱没赚，到底图什么？

　　至此，厉建平、厉昊嘉父子控制的远洋实业成为五芳斋的控股股东，后该公司更名为五芳斋集团。

　　值得一提的是，厉建平下海前在嘉兴市担任公职。如今，厉建平已加入香港籍，其子厉昊嘉加入法国国籍，拥有新加坡永久居留权。

　　除了拟上市公司五芳斋，厉建平家族及五芳斋集团，旗下还有大量经营实体，涉及金融、商贸、农业、房地产等。不过，实际控制人控制的其他企业中，除了远方典当去年赚了200万以外，其他企业基本均处于亏损之中，有两家地产公司甚至都年亏上千万。

　　厉建平、赵建平合力拿下五芳斋控制权后，原本由赵建平代持的预留股份，由公司员工王建平代持。

　　2006年8月，五芳斋集团以1元/股的超低价格向张建平转让其持有的120万股五芳斋股份。这已经是公司上市大戏幕后出现的第四个“建平”了。

　　值得一提的是，公司实际控制人曾卷入行贿风波之中。

　　2020年12月，原嘉兴市实业资产投资集团有限公司董事长、党委书记冯水祥因受贿罪、非法经营同类营业罪被判刑。

　　该《刑事判决书》指出，2018年春节期间，冯水祥利用担任嘉兴市实业资产投资集团有限公司董事长等职务便利，为五芳斋集团董事长厉建平在企业担保融资过程中谋取利益，在美国收受五芳斋集团董事长厉建平0.8万美元，回国后退还厉建平0.6万美元，实际收受0.2万美元。