近日，吉安满坤科技股份有限公司(下称“满坤科技”)闯关创业板IPO有了新进展，目前已回复监管问询。    　　满坤科技此次拟募资9.96亿元，将用于吉安高精密印制线路板生产基地建设项目。该项目拟投入10.02亿元，项目建成后，满坤科技将新增200万平方米高精密印制电路板的产能规模。

　　满坤科技成立于2008年4月，公司主要从事印刷电路板(PCB)的研发、生产与销售。公司主要产品为单/双面、多层高精密印制电路板，产品以刚性板为主，广泛应用于通信电子、消费电子、工控安防、汽车电子等领域，属于技术密集型行业。

　　业绩稳步增长 客户集中度高

　　2018年、2019年、2020年和2021年1-6月(下称“报告期内”)，满坤科技分别实现营业收入为 7.08亿元、8.07亿元、9.62亿元和5.30亿元，2018年-2020 年年均复合增长率为16.59%，保持稳步增长趋势；净利润亦呈现了持续增长的形势，报告期内依次为7613.81万元、8029.92万元、1.19亿元和4573.24万元。    　　与稳步上升的业绩密切相关的就是满坤科技的前五大客户，报告期内，满坤科技销售产品给前五大客户的收入分别为5.34亿元、5.31亿元、6.45亿元和3.51亿元，分别占当期主营业务收入的76.70%、68.01%、69.65%和70.01%。

　　可以看出，满坤科技每年平均近70%的收入均来自前五大客户。

　　目前报告期内最新一期的前五大客户为：普联技术、()、()、()、台达电子。其中，普联技术3年来均为满坤科技的第一大客户，销售金额分别为 2.55亿元、2.19亿元、3.01亿元和 1.27亿元，销售收入占比分别为 36.67%、28.04%、32.54%和25.36%，合作较为稳定。格力电器作为2020年新晋前五客户之一，在2021年上半年超越视源股份成为第二。    　　行业竞争激烈 产品单价低

　　作为以生产、销售PCB为主的满坤科技，所处的PVB行业集中度不高，而且生产厂商众多，市场竞争充分。根据Prismark统计，2019年全球PCB产值第一的臻鼎科技全球市场占有率为6.34%，排名前十的企业全球市场占有率为35%左右，市场集中度较低。

　　从产品来看，满坤科技的主要产品为单/双面、多层高精密印制电路板，在行业内的竞争对手主要为()、()、()、()、()、()、()、()等公司。    　　2018-2020年，满坤科技产品单价分别为427.43元/平方米、421.34元/平方米 和427.38元/平方米，整体低于同行业可比公司，其间的差异主要受产品结构、产品种类、产品应用领域等因素的影响。

　　通常来讲，层数越高，加工难度高，价格越高，多层板价格普遍要高于单/双面板；HDI、刚挠结合板、厚铜板等产品价格要高于普通刚性板；而对于同类产品，小批量板因交期短、生产柔性化管理要求高，生产难度较大，价格通常高于大批量板。

　　据悉，满坤科技以大批量生产为主，且双面板占比较高，而同行业可比公司大多以多层板为主，产品类型还涉及高密度互联板(HDI)、挠性板、刚挠结合板等。因此，满坤科技的产品单价要低于其他同行业公司。

　　原材料价格上涨 毛利率走低

　　2021年以来，铜等大宗商品涨价幅度较大，据公开统计数据，2021年1-6月上海有色金属网电解铜1#均价(含税)为66.74元/千克，较2020年均价上涨 37.21%。

　　从满坤科技的主营业务出发，可以发现其成本受原材料价格影响较大，报告期内满坤科技的覆铜板、铜球、铜箔采购金额占原材料整体采购金额的比例超过60%，2021年1-6月时，采购均价较2020年分别上涨58.41%、32.63%和45.46%。

　　其中，主营业务毛利率对覆铜板价格波动的敏感程度较高，对铜球与铜箔价格波动的敏感程度相对较低。根据2021年1-6月价格敏感系数测算，若覆铜板、铜球、铜箔价格上涨1%，主营业务毛利率将分别为下降0.35个百分点、0.07个百分点和0.03个百分点。    　　出于对经营业绩的考虑，满坤科技为了降低原材料上涨的影响，积极与客户沟通提价，但由于价格传导速度及提价幅度不及原材料上涨幅度，覆铜板、铜球、铜箔等原材料采购价格上涨导致2021年1-6月毛利率较上年同期下降3.46%。

　　从而导致满坤科技在2021年上半年的营业收入较上年同期增长39.50%的情况下，归属于母公司所有者的净利润仅比上年同期增长4.65%。