沃隆食品最早因混合坚果势起，在细分市场摘得桂冠。由于行业竞争壁垒低，其他休闲食品品牌很快便破局而入，市场竞争日益激烈。与此同时，行业增长速度大幅放缓。

　　劲敌夹击下先发优势被削弱，公司又未适时有效扩张品类，沃隆食品困于混合坚果品类中，营收和净利润始终未突破2019年水平。公司在细分领域的座次也被超越，从第一退居至第三。

　　沃隆食品从去年开始谋求登陆资本市场，于2022年6月首次提交IPO申请，并在当年11月收到证监会36条反馈意见。今年1月，沃隆食品更新了招股书，此次冲击上市，胜算几何？

　　行业增速大跌，沃隆难突破

　　沃隆食品成立于2016年5月，公司主要从事坚果类休闲食品的研发、生产和销售。公司因为首创“每日坚果”品类，一时风光无两，尤其是2016年至2018年大放异彩。

　　根据前瞻产业研究院的数据，2016年行业规模同比激增400%，随后两年市场增长率分别超过2倍和1倍。混合坚果的市场规模2015年仅有2亿元，到2021年已经扩容至115亿元。

　　但赛道的高光时刻持续时间并不长，近几年行业增速持续大幅回落。2019年至2021年混合坚果行业规模增长仅为27%、21%和16%，呈现下滑趋势。

　　伴随行业发展降速，沃隆食品也陷入增长乏力的困境。2019年至2021年，公司分别实现营收11.6亿元、8.9亿元和11亿元，后两年的营收增长率分别为-24%和25%。

　　沃隆食品解释称，2020年受疫情影响，商超、便利店、批发部等线下渠道总体销售规模下滑明显，对公司混合坚果冲击较大，导致当年度公司主营业务收入同比下滑。2021年疫情趋于稳定，公司恢复增长。

　　公司净利润同步下滑，尚未回归至2019年的水平。2019年至2021年净利润分别为1.3亿元、8870万元和1.2亿元，后两年的同比增长率分别为-32%和35%。

　　值得注意的是，业绩下滑之际，沃隆食品并未减少营销投入。报告期内，公司销售费用分别为1.9亿元、1.8亿元和2.2亿元，销售费用率分别为16%、20%和20%。其中宣传推广费占总营业收入的比重分别为7%、9%和9%，超过同期研发投入。

　　沃隆食品曾植入电视剧《都挺好》《扫黑风暴》《幸福到万家》《大博弈》等，还签约龚俊、赖冠霖、朱婷等担任代言人、品牌大使。但从效果来看，营销并未明显拉动业绩增长。

　　产品结构单一，金字招牌失色

　　沃隆食品在招股书中称，进入混合坚果行业，面临供应链、品牌、渠道、政策监管四个方面的考验。但对休闲食品行业玩家来说，增加混合坚果产品品类并非难事。

　　()、()、()、()和()等更具知名度的品牌商纷纷跨过这条并不宽阔的护城河，成为沃隆食品的竞争者，蚕食市场份额，同时动摇了沃隆食品的市场地位。

　　根据前瞻产业研究院数据，2019年，沃隆食品的市占率13%，位居行业第一，随后步入下坡路，2020年和2021年的市场份额分别为7.6%、7.2%，退居行业第三，被洽洽食品和三只松鼠反超。

　　沃隆食品称，坚果类休闲食品行业虽然整体规模不断扩大，但竞争格局却趋向分散。由于行业壁垒整体不高，且线上渠道流量去中心化的特点导致新品牌逐渐蚕食原有市场份额，叠加新冠肺炎疫情冲击导致线下客流量减少，头部企业市场份额有所减少、市场集中度进一步下降。

　　随着越来越多竞争者的进入，混合坚果市场产品同质化问题也日益严重。招股书直言公司面临产品结构单一的风险。虽然沃隆食品的产品包括混合坚果、单品坚果、每日果干、烘焙食品、礼盒系列，但收入依然依赖混合坚果类产品，2019年至2022年上半年，该品类占主营业务收入的占比分别为92%、86%、76%和70%。

　　公司对2022年的业绩并不乐观，预计年度营收区间为10亿元至12亿元，较上年同期减少10%至增长8%，预计实现归属于母公司股东的净利润区间为0.9亿元至1.1亿元，较上年同期减少25%至8%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润预计同比减少40%至23%。

　　此次沃隆食品冲刺上交所主板上市，拟公开发行新股数量不超过2500万股，预计上市募资7亿元，其中3.1亿元用于生产智能化改造及智能仓储物流中心建设项目，2.1亿元投入品牌形象及全渠道销售网络建设项目，1.8亿元补充流动资金。