近年来，家居企业密集IPO，床垫、卫浴等多个细分赛道企业抢滩资本市场。但今年年初，“家居行业成IPO审核黄灯行业”的传言引起广泛关注，侧面反映出资本市场对于家居企业各方面指标的审核日趋严苛。
4月27日，卫浴毛巾架生产商江西艾芬达暖通科技股份有限公司(下称“艾芬达”)将迎来上会“大考”，接受深交所上市委审核。
销售靠贴牌，高度依赖境外市场，核心技术人员仅有专科学历，艾芬达募资6.65亿元主要为扩产，公司能否成为过会“幸运儿”？
超九成收入来自境外市场
艾芬达成立于2005年，主要从事暖通家居产品的研发、设计、生产和销售，产品主要包括卫浴毛巾架系列产品和温控阀、暖气阀、磁性过滤器等暖通零配件。
招股书显示，艾芬达的卫浴毛巾架分为插接式、搭接式、古典式等款式，2020年至2022年(下称“报告期”)，公司卫浴毛巾架的销售收入占主营业务收入的比例分别为57.51%、60.41%和55.16%，占据了“半壁江山”。
相比之下，暖通零配件收入占比分别为35.62%、33.87%、37.94%。
虽然是国内专门从事卫浴毛巾架产品的企业，但艾芬达的卫浴毛巾架产品主要销往境外，外销主要市场为欧洲等国家或地区。报告期内，艾芬达境外收入占营收的比重在90%左右，各期分别为89.37%、89.93%和92.37%，对境外市场的依赖程度逐渐加深。
从客户来看，艾芬达前五大客户也主要为欧洲建材产品、卫浴产品批发商和零售商、大型连锁超市等。
报告期各期，公司来自前五大客户的销售收入占比分别为50.90%、46.13%和50.49%，客户集中度相对较高。其中，欧洲建材产品零售商Kingfisher(翠丰集团)为艾芬达第一大客户，公司对其销售收入占当期营收的比例分别为29.3%、26.25%和26.9%。
高度依赖境外市场，艾芬达的业绩也存在一定波动。
报告期内，艾芬达实现营收分别为5.57亿元、8亿元和7.62亿元，同期归母净利润分别为1292.72万元、7007.6万元和9313.1万元。2022年，受俄乌冲突、居家办公需求刺激减弱等因素影响，公司营收同比下滑；净利润同比增长，但公司当期享受的税收优惠金额为2064.68万元，占利润总额的21.2%。
另外，外销业务还存在汇率波动风险。
艾芬达的产品出口主要以美元、欧元及英镑等进行结算。报告期内，公司汇兑损益分别为1169.04万元、470.14万元和-834.61万元，占同期利润总额的比例92.04%、6.02%和-8.57%。
销售靠贴牌，核心技术人员学历低
对于境内、境外不同市场，艾芬达采取了不同的销售模式，公司境外销售为ODM(贴牌或代加工)销售模式，国内采用自有品牌的互联网电商线上销售、线下销售和线下ODM相结合的销售模式，总体以销售自有品牌产品为主，ODM为辅。
整体而言，报告期各期，艾芬达ODM模式销售收入占主营业务收入的比例分别为91.65%、94.23%和95.75%，自有品牌模式占比仅为8.35%、5.77%和4.25%。
值得一提的是，与自有品牌销售模式相比，艾芬达ODM销售模式的毛利率明显较低，报告期各期分别为29.94%、30.42%和32.89%，低于自有品牌销售模式10个百分点。
2020年和2021年，艾芬达卫浴毛巾架产品的毛利率分别为27.76%、29.07%，而()、()、()等同行业可比公司毛利率均值为32.22%、29.6%。
自有品牌难立足，在研发投入上，艾芬达也与行业平均水平存在差距。
报告期内，艾芬达研发投入的金额分别为1871.97万元、2533.85万元和2526.51万元，占营收的比例分别为3.36%、3.17%和3.31%，2020年和2021年均低于行业均值。
另据招股书披露，艾芬达共有3名核心技术人员，分别为公司董事长、总经理吴剑斌，技术研发部经理张卫和工艺工程部副总监林志辉。
而除吴剑斌为本科学历外，张卫为专科学历，于2011年加入艾芬达有限(艾芬达前身)；林志辉为中专学历，于2009年加入艾芬达有限。
艾芬达核心技术人员的研发能力也被深交所质疑，深交所在审核中心意见落实函中要求其说明认定吴剑斌等3人为核心技术人员的原因，核心技术人员学历较低对公司研发实力、产品竞争力的影响。
对此，艾芬达表示，公司核心技术人员均从事相应的研发设计工作多年，拥有丰富的行业从业和研发经验。公司所处的行业除拥有一定学历外，更注重行业实践经验积累，需要设计能力和工作能力相结合。因此对核心技术人员的学历不作要求，对行业经验、技术积累等要求更高。
专利数量上，截至2022年12月31日，艾芬达拥有境内专利626项，其中发明专利58项；境外专利67项。
但
例如，“一种家用智能烘干毛巾架”、“一种智能烘干毛巾架”、“一种智能毛巾架”三款发明专利均为艾芬达从台州睿鑫科技有限公司(该公司已于2022年底注销)处受让取得，“一种电热烘干毛巾架”、“一种电热风干毛巾架”、“一种电烘干毛巾架”三款发明专利均为公司从发明人肖均处受让取得。
募资扩产，产能消化能力存疑
此次IPO，艾芬达拟募集资金6.65亿元，主要用于扩产。其中2.61亿元用于“年产130万套毛巾架自动化生产线技改升级项目”，3.53亿元用于“年产100万套毛巾架自动化生产线建设项目”，剩余5000万元用于补充流动资金。
这意味着，上述项目建成后，艾芬达毛巾架年产能将达到230万套。
而招股书显示，报告期内，艾芬达卫浴毛巾架的产能分别为130万套/年、180万套/年和180万套/年，产能利用率分别为91.5%、98.9%和79%，2022年产能利用率大幅下滑。
艾芬达表示，卫浴毛巾架在国内主要作为普通毛巾架的消费升级产品，但由于消费习惯和产品认知度等原因，国内卫浴毛巾架的消费市场仍处于推广培育期。
报告期内，艾芬达线上销售主要以自有品牌的卫浴毛巾架为主，卫浴毛巾架产品线上营收仅有2475.6万元、1938.21万元和1159.3万元。
国内市场开拓乏力，未来艾芬达新增的产能大概率仍需依靠境外市场消化。
对于艾芬达的新增产能消化能力，深交所要求公司结合海外主要销售国家和地区的二手房翻新改造、装修需求变化情况及持续性，说明公司卫浴毛巾架和暖通零配件产品对应市场容量及未来增长情况。
艾芬达则表示，公司主要客户期后销售收入整体变动幅度较小，收入增长具有可持续性和成长性。从已建立合作的客户来看，公司卫浴毛巾架产品在现有客户中的市场占有率仅为3.25%，随着未来客户的开拓，公司市场空间将进一步提升。
