上会“前夕”，湖北康农种业股份有限公司(简称康农种业)的实控人、总经理彭绪冰收购违规被出具警示函；如今，尽管已“过会”，康农种业仍面临忧患。从营收结构来看，报告期内，康农种业平均九成的营收靠单一产品；从毛利率来看，最近三个年度整体下滑明显；与此同时，康农种业目前6家控股子公司中(含非企业单位)，今年上半年均无盈利，其中5家存在不同程度的亏损、1家尚未展开营业，并且有全资子公司已经出现了资不抵债的情形。另外，值得注意的是，在康农种业申请北交所上市背后，最近三个年度其已现金分红将近6000千元、并且今年度股东大会审议通过拟使用不超过1.50亿元的自有资金购买理财。
实控人彭绪冰收购违规
收警示函、被记入证券期货市场诚信档案数据库
在康农种业“上会”前夕，其实际控制人、董事、总经理彭绪冰因信披违规收到自律监管措施。
根据康农种业披露11月21日披露的《关于公司相关责任主体收到自律监管措施的公告》，全国股转公司挂牌公司管理一部作出了《关于对彭绪冰采取自律监管措施的决定》。
该决定显示，彭绪冰存在以下违法违规行为：2021 年 1 月 25 日，彭绪冰(系康农种业原实际控制人方燕丽配偶)担任公司董事，与方燕丽构成共同实际控制人，本次董事变动导致新增实际控制人彭绪冰，彭绪冰未及时履行收购相关信息披露义务。
收购人彭绪冰上述行为，违反了《非上市公众公司收购管理办法》第十六条、《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露规则》(2020 年 1 月 3 日发布)(以下简称《信息披露规则》)第三条与《全国中小企业股份转让系统挂牌公司治理规则》(2020 年 1 月 3 日发布)(以下简称《公司治理规则》)第七十五条的规定，构成收购违规。
鉴于上述违规事实和情节，根据《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》第 6.1 条和《全国中小企业股份转让系统自律监管措施和纪律处分实施细则》第十六条的规定，全国中小企业股份转让系统有限责任公司做出如下决定：对彭绪冰采取出具警示函的自律监管措施。
“你方应当按照《信息披露规则》《公司治理规则》等业务规则履行信息披露义务保证信息披露真实、完整、准确、及时。特此告诫你方应当充分重视上述问题并吸取教训，杜绝类似问题再次发生，否则，全国中小企业股份转让系统有限责任公司将进一步采取自律监管措施或给予纪律处分”，警示显示。
需要注意的是，对于上述惩戒，全国中小企业股份转让系统有限责任公司将记入证券期货市场诚信档案数据库。
6家控股子公司今年上半年均未盈利
或亏损、或资不抵债
根据康农种业招股书(上会稿)，是一家主要从事杂交玉米种子的研发、生产和销售的高新技术企业，是湖北省专精特新“小巨人”企业，公司于 2022 年 7 月入选农业农村部办公厅发布的“国家农作物种业阵型企业”。截至本招股说明书签署日，公司拥有 4 家全资子公司、1 家控股子公司、2 家参股公司和 1 家民办非企业单位。
从今年上半年的情况来看，康农种业6家控股子公司中，有5家出现了不同程度的亏损，包括湖北致力种业有限公司(简称致力种业)、湖北泰悦中药材种业有限公司(简称泰悦中药材)、康农种业(宁夏)有限责任公司(简称康农宁夏)、宁夏康农种业有限公司(简称宁夏康农)、湖北省康农生物育种研究院(简称生物育种研究院)；1家尚未开展经营活动，即康农种业(海南)有限公司。
其中，致力种业、泰悦中药材、康农宁夏、康农海南均为康农种业直接100%持股的全资子公司；同时，康农种业对生物育种研究院的出资举办资金达100%；此外，宁夏康农为康农种业直接持股52%的控股子公司。
具体来看，今年上半年，致力种业、泰悦中药材、康农宁夏、生物育种研究院、宁夏康农的净利润分别为：-32.65 万元、-9.61 万元、-2.69 万元、-1.54 万元、-115.49 万元。
其中，今年上半年亏损最大的宁夏康农，其主营业务为玉米种子的制种，是公司主营业务的 重要组成部分。除了亏损之外，该控股子公司的资产负债率高企。截至今年6月末，宁夏康农的总资产为1,603.53 万元；净资产为148.92 万元，资产负债比例高达90.71%。
除此之外，康农宁夏在今年上半年末已经处于负净资产的状态，即资不抵债。需要注意的是，根据招股书，康农宁夏为本次发行募投项目的实施主体，暂未开展业务。
主营收来源结构单一、单品依赖症突出
毛利率下滑明显、低于同行均值
尽管已过会，康农种业仍面临相对单一的营收来源所带来的风险、以及年度下滑明显的毛利率问题。
招股书显示，报告期内(2020年、2021年、2022年、2023年上半年)，公司杂交玉米种子销售收入分别为 10,766.65 万元、13,177.81 万元、18,423.66 万元和 4,409.90 万元，占主营业务收入的比例分别为 97.59%、94.17%、97.04%和 93.89%。
康农种业表示，虽然公司基于育种经验并结合所在地政府导向在报告期内逐步新增了魔芋种子和中药材种苗等业务作为杂交玉米种子的补充，但是由于公司进入上述业务领域时间较短，尚未形成完善的市场覆盖和品牌价值，因此上述两项业务所实现的收入亦尚未形成规模，公司的收入及利润来源依然主要依靠杂交玉米种子。
补充业务尚未“成熟”之际，康农种业坦言，虽然公司杂交玉米种子业务已经形成了一定的竞争优势和品牌认可度，且公司正在积极拓展东华北、黄淮海等种植区域内的产品销售，但是收入结构相对单一会使公司抗风险能力有所下降。当下游市场环境因政策因素、自然条件因素或病虫害因素等发生不利变化时，公司的营业收入和利润水平将会受到较大不利影响。
营收来源高度依赖杂交玉米种子的同时，报告期内，康农种业的毛利率年度下滑明显。即报告期内，公司主营业务毛利率分别为 42.56%、37.24%、32.71%和 33.83%，其中杂交玉米种子销售毛利率分别为 43.90%、37.30%、33.04%和 36.50%。
康农种业表示，公司的毛利率会受到上游制种单位和下游经销商两端挤压。一方面，在采购方面，近年来随着优质制种基地的稀缺和自然灾害的影响，公司制种成本出现了逐年上升的趋势；在销售方面，在传统优势的西南区域公司持续面临着新进竞争者的竞争压力，同时公司也逐步进入北方春播区和黄淮海夏播区等新区域并与其他同行业企业进行竞争，激烈的市场竞争也会对公司产品销售价格产生一定影响。
并且，受到制种成本逐年上涨的影响，康农种业 2021 年度、2022 年度和 2023 年 1-6 月玉米种子毛利率(分别为：37.30%、33.04%、36.50%)已经低于同行业可比公司平均水平(即分别为：41.70%、38.94%、37.86%)。
针对未来可能发现的毛利率下滑风险，康农种业表示，如果公司无法通过多地分散制种的方式、“公司+农户(合作社)”模式或选育出制种产量较高的新品种有效降低制种成本，则公司的制种成本将进一步上涨。
并且，康农种业表示，如果公司无法持续地研发选育出受到下游经销商和终端农户认可的高产、稳产、抗逆性优良的新品种，则公司将难以把上涨的制种成本向下游转移，甚至出现降低产品销售价格以保证既有市场占有率的情况。相应地，公司的毛利率水平将出现进一步下滑，进而影响公司整体的盈利能力。
从今年前三季度来看，康农种业的合并利润表显示，归母净利润、归母扣非净利润分别录得794.77万元、426.86万元，同比双双下滑，分别下滑17.23%、下滑12.43%。
三年现金分红合计近6000万元
拟使用1.50亿元购买理财产品
在上市审议会上，针对康农种业的上市申请，北交所提出了三大类问题，包括募投项目。
北交所指出，根据申报文件，发行人 2020-2022 年度现金分红分别为 1,973.00 万元、3,156.80 万元、789.20 万元，2020 年、2021 年交易性金融资产期末余额分别为 9,510.48 万元、3,052.96 万元。根据公开信息，发行人于 2023 年 3 月 13 日召开董事会决议本年度内使用部分闲置自有资金累计不超过 15,000 万元购买理财产品。
可见，康农种业三年累计现金分红将近6000万元，而今年更是决定使用不超过1.50亿元的闲置资金购买理财。
即根据康农种业2023年3月13日披露的《关于授权使用部分自有闲置资金购买理财产品的公告》，为了更好地利用闲置资金，公司及控股子公司拟在保证流动资金周转不影响主营业务情形下，于 2023 年度内使用部分闲置自有资金购买理财产品，公司拟使用资金累计不超过 15,000 万元(包括 15,000 万元)。该议案已获第三届董事会第七次会议决议全票通过，并获股东大会审议通过。
如此“不缺钱”的康农种业，其本次募资的合理性遭到质疑。北交所要求“发行人说明在流动资金与闲置资金相对充裕的情况下，拟通过募集资金开展募投项目及补充流动资金的必要性与合理性。”
报告期各期末，康农种业的账面货币资金金额分别为 2,687.44 万元、8,070.45 万元、8,131.10 万元和4,158.62 万元，占总资产的比例分别为 9.12%、25.34%、20.61%和 12.01%。
针对账面货币资金，在面对“公司经营活动产生的现金流量净额逐年下降且 2022 年度和 2023 年 1-6 月为负”的经营活动现金流恶化的情况下，康农种业依然坦言：公司账面货币资金较为充裕且应收账款质量较高，经营活动产生的现金流量净额下降不会对公司日常生产经营造成重大不利影响。
如此，康农种业本次申请北交所上市，背后的动机跟资金充裕的现状显得有点矛盾。并且，从偿债能力来看，报告期各期末，公司流动比率分别为 3.24、3.45、2.46 和 3.05，速动比率分别为 2.93、3.01、2.05 和 2.29，均保持了大于 2 倍的水平，说明公司资产流动性良好，短期偿债风险较低。
那么，接下来，康农种业又将如何回应北交所的质疑？其又能否顺利提交注册？值得关注。
