金融投资报评论员 刘柯

　　上周末，摩尔线程没有任何悬念地通过了IPO审核，并于9月26日当晚提交注册申请，距离科创板上市仅一步之遥。此前，摩尔线程的IPO申请于2025年6月30日获得受理，7月17日进入问询阶段，而从受理到过会，仅耗时88天。

　　摩尔线程这家公司很有意思，创始人兼CEO张建中曾担任英伟达全球副总裁、中国区总经理，在GPU引领人工智能迅猛发展的当下，这个“英伟达光环”非常惹眼。当然，其能以如此之快的速度“闪电”上市，还包含其他比较有意思的信息。

　　首先，是国产GPU市场的需求确实很大，需要越来越多的国产GPU巨头登上舞台展现自己的实力，也需要这些企业在资本市场上亮相，以取得实体产业与资本投融资的双赢。摩尔线程是国内GPU领域第一梯队的企业，基于自主研发的MUSA架构，公司率先实现了单芯片架构，同时支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算、超高清视频编解码的技术突破。资料显示，摩尔线程2024年在国内数据中心国产GPU的市场份额占比达22%，消费级GPU市场更是覆盖了70%市场份额，占据着主导地位。

　　即便如此，其所代表的国产GPU阵营的市占率仍然很低。英伟达2024年在中国的市场份额超过100亿美元，占比达到70%—80%，国产的华为升腾、百度昆仑芯、天数智芯、寒武纪、沐曦集成、燧原科技、摩尔线程、()、壁仞科技、砺算科技等加到一起，才只占据30%左右的市场份额，而这个阵营里，目前只有寒武纪和景嘉微是上市公司。GPU芯片本身就是一个必须双向推进科技属性和资本属性的领域，因为只有源源不断的资金投入，才能不断迭代技术研发，才能在市场上有生存能力。

　　其次，是让市场重新给GPU芯片企业估值。在摩尔线程之前，寒武纪几次冲击A股股价冠军宝座，一年时间股价上涨了十倍。即便按机构最新的业绩预测，寒武纪目前的动态估值已经达到300倍左右。在寒武纪大涨的示范效应下，另一家上市的GPU企业景嘉微，虽然业绩一直亏损，但也能将股价维持在80元左右，市值超过400亿元。要知道，景嘉微年营收不到5亿元，市销率达到了80倍。虽然国产GPU市场的美好前景已成共识，而且资本对一众国产GPU企业也青睐有加，但如果一定要从估值的角度分析，国产GPU企业的估值确实有点高了。

　　因此，让更多的摩尔线程这类的公司上市，让那些看好国产GPU芯片的资金有所分流，以降低单只个股的过高估值，这其实也是摩尔线程可以快速上市的原因之一。需要注意的是，摩尔线程2024年营收为4.38亿元，净亏损达到14.92亿元；今年上半年其营收已经超过7亿元，三年复合增长率超过200%，且亏损额收窄趋势也很明显。那么，市场在其上市后怎么估值，是备受机构和投资者关注的焦点，也必将对整个科技板块的估值带来潜移默化的影响。

　　胡润研究院最新发布的《2025全球独角兽榜》显示，摩尔线程未上市前的估值约为310亿元，市场预计其上市后市值有望站上1000亿元，市销率差不多为66倍。这个市销率对比业绩下降的景嘉微来说，还不算高。如果按景嘉微的市销率计算，摩尔线程的市值有望超过1200亿元。不过按目前的市场热度看，摩尔线程作为近几年来“闪电”过会上市的GPU企业，叠加“中国版英伟达”的光环，市值超过1500亿也不是没有可能。

　　这个估值肯定不低，但对于那些不敢去抢寒武纪的资金来说，这个市值还算合理。因此，分流部分资金是铁板钉钉的事情。但不管怎样，摩尔线程的上市，注定是今年A股市场的重头戏。