AI算力芯片正进入一个微妙的新阶段。

　　近日，环球网报道称，特朗普政府正考虑批准向中国出口英伟达的H200人工智能芯片。据报道，负责监管美国出口管制的美国商务部正就改变对华出口限制一事进行审查，并称相关计划可能会发生变动。

　　这一动向尚未得到美国商务部与英伟达的正式回应，但已经引发高度关注。原因不难理解，H200的综合性能约为H20的两倍，技术代际意义远超此前放行的“合规版本”。今年7月，英伟达创始人黄仁勋曾公开确认，H20已获准进入中国市场；但作为Hopper架构的重量级产品，H200代表着另一种能力维度。

　　H200是英伟达在2023 年11月发布的基于Hopper架构的Tensor Core GPU，主要面向大规模AI训练与推理以及高性能计算(HPC)任务。与H100相比，H200的输出速度大约是H100的两倍。

　　从规格看，H200首次采用HBM3e，使GPU存储器带宽从H100的每秒3.35TB提高至4.8TB，提高 1.4 倍，存储器总容量也从H100的80GB提高至141GB，容量提高1.8 倍。

　　黄仁勋近期多次强调中国市场的重要意义。今年10月，黄仁勋一场公开活动上透露，英伟达在中国的市场份额下降明显。他还表示，中国拥有全球约50%的AI研究人员，有出色的学校，对AI有极大的关注和热情。

　　近日，黄仁勋更对外表示，中国目前的AI芯片市场规模约为500亿美元，2030年末可能增长至2000亿美元。“美国公司无法参与其中，这真的很遗憾。这是一个非常重要的收入来源，”黄仁勋强调，希望英伟达有机会重返中国市场，“但目前，我们只能假设收入为零。”

　　平安证券研报指出，国内AI算力芯片从设计到制造的全产业链国产替代方面，海光、昇腾、寒武纪等已取得一定突破，摩尔线程、燧原、沐曦、天数、壁仞等公司也在快速发展，AI算力芯片自主可控已取得长足进步。

　　业内人士表示，高端算力芯片的供给逻辑和国产芯片的替代节奏，都将面临重新校准。

　　推理芯片正成为主流

　　“(若英伟达H200限制放宽)会有一定的冲击，毕竟英伟达生态已经形成了一定的护城河。但是和前几年相比，不会冲击特别明显，大模型已从训练为主的阶段走向了推理为主的阶段，对于生态的依赖大幅弱化。”创道硬科技创始人步日欣向时代周报记者表示。

　　依据承担任务不同，AI芯片可分为训练芯片、推理芯片。人工智能产业发展行业前期，训练是算力需求的主力，大量大模型训练需要海量算力支撑。随着大模型逐渐成熟以及推理成本逐渐下降，大模型应用场景将逐渐打开，推理算力的需求持续扩大。

　　多份研报的数据呈现出方向一致的趋势。据IDC&()报告数据，预计到2027年，推理端算力需求占比将大幅增长到72.6%。长期看，推理算力的需求潜力远超训练端。

　　头豹研究院报告也显示，AI服务器的推理类任务占比逐年上升，至2027年将占据主导地位，表明大模型训练趋于平台化、集中化，推理应用正加速落地，算力部署由“重训练”向“强推理”转型。

　　需求结构的变化，为国产AI算力芯片打开了更现实的窗口期。相比训练芯片，推理芯片对算力芯片计算能力的要求相对较低，更依赖场景理解、能效比优化及软硬件协同，这让本土厂商在差异化方向上获得更多施展空间。

　　民生证券研报显示，训练芯片用于构建神经网络模型，需要高计算性能、低功耗、注重计算能力。推理芯片利用训练好的神经网络模型进行推理预测，比较关注低延时、低功耗，对计算能力要求较低。

　　近两年，华为的Atlas系列在安防、交通等行业持续落地；寒武纪的思元板卡在编解码、调度体系等能力上不断迭代；摩尔线程以 S5000、MTTS80 等产品在图形渲染与AI加速双线推进。

　　摩尔线程在招股书中提到，国家多次出台相关政策法规，从资金支持、税收优惠、人才培养等多个层面鼓励集成电路行业的发展。与此同时，下游厂商逐渐认识到芯片供应链稳定性的重要性，并积极推动芯片国产化替代进程，这为国内芯片设计企业带来了良好的发展机遇。

　　摩尔线程申购踊跃背后

　　在英伟达H200限制或将放宽的消息发酵时，资本市场给出了另一种情绪温度。11月24日，被称为“中国版英伟达”的摩尔线程启动申购，发行价定为114.28元/股，刷新今年A股新股发行价纪录。

　　摩尔线程是同时深耕B端与C端市场的全功能GPU企业。目前，摩尔线程已推出四代GPU架构和智能SoC，形成覆盖AI智算、高性能计算、图形渲染等领域丰富完整的计算加速产品矩阵。

　　蓉和半导体咨询CEO吴梓豪向时代周报记者表示，H200若放宽出口，对本土GPU厂商的冲击有限，寒武纪、摩尔线程等目前还不是国内CSP(云服务提供商)厂的主力芯片。吴梓豪认为，国产芯片仍要进一步提升性能，逐渐增加市场份额。

　　步日欣则给出了另一层解释：“(英伟达H200限制或将放宽)这个操作，侧面反映全球的AI算力需求可能会面临瓶颈，需要中国市场释放需求。”

　　摩尔线程高发行价，显示了市场人情。有投资者认为，在政策利好背景下，国产GPU拥有稀缺性，估值理应获得溢价。资深投行人士王骥跃向时代周报记者指出，“价格由市场决定，市场认可，估值自然更高，这很正常。”

　　王骥跃还表示，即便H200这类芯片出口限制放宽，从芯片产品本身的安全性角度和供应链安全性角度出发，国内也会创造条件加大对国产高端芯片的扶持力度。

　　机构投资者对摩尔线程的态度火热。据发行公告，共有267家网下投资者提交有效报价，管理配售对象达7555个，有效申购股数高达704.06亿股，网下申购倍数达1572倍，远超年内多数新股水平。

　　摩尔线程本次网上发行有效申购户数达482.66万户，由于本次网上发行初步有效申购倍数约为4126.49倍，超过100倍，发行人和保荐人(主承销商)决定启动回拨机制，最终网上发行股数为1680万股，网上中签率为0.03635054%。