摩根大通将智谱视为“把握全球AI下一轮价值创造浪潮的首选标的。”

　　本文为IPO早知道原创

　　作者|Stone Jin

　　微信公众号|ipozaozhidao

　　据IPO早知道消息，“全球大模型第一股”智谱的“H+A”上市进程迎来新进展——2月9日，国泰海通与智谱签署辅导协议，将和早前已签署辅导协议的中金公司一同参与智谱科创板上市的辅导工作。

　　这意味着，智谱的“H+A”上市又迈出了关键一步。

　　值得一提的是，今日智谱股价再上涨超20%，市值一度接近2200亿港元，成为全球市值最高的大模型企业。本周内，智谱涨幅达135%。

　　就在一天前，智谱上线并开源了被誉为“Agentic Engineering时代最好开源模型”的GLM-5——在 Coding 与 Agent 能力上，GLM-5 取得开源 SOTA 表现，在编程能力上实现了对齐 Claude Opus 4.5，在业内公认的主流基准测试中取得开源模型 SOTA。在 SWE-bench-Verified 和 Terminal Bench 2.0 中分别获得 77.8 和 56.2 的开源模型最高分数，性能超过 Gemini 3 Pro。

　　而在全球权威的 Artificial Analysis 榜单中，GLM-5 位居全球第四、开源第一。

　　在新模型发布的同一天，智谱还宣布即日起对GLM Coding Plan产品套餐价格体系进行结构性调整，整体涨幅自30%起。这主要源于近期GLM Coding Plan市场需求持续强劲增长，用户规模与调用量快速提升。为保障高负载下的稳定性与服务质量，智谱同步加大了算力与模型优化投入，产品能力持续升级。

　　某种程度上而言，本次涨价可以被视为大模型行业正从“价格战”走向价值定价的标志性事件之一，亦再次凸显了国产大模型的技术能力和市场竞争力正在快速提升。譬如，GLM-5的发布，就意味着开源阵营首次在“工程可交付性”上实现对顶尖闭源模型的追赶，为全球开发者提供了首个具备系统工程能力的开源基础模型，改变行业格局。

　　根据智谱开发者社区资料显示，GLM5上线后流量迎来爆发性增长，基础资源承接压力巨大，在国产芯片厂商支持下，利用国产芯片紧急扩容，助力GLM Coding pro用户平稳使用——目前， GLM-5 已完成与华为昇腾、摩尔线程、寒武纪、昆仑芯、沐曦、燧原、海光等国产算力平台的深度推理适配。通过底层算子优化与硬件加速，GLM-5 在国产芯片集群上已经实现高吞吐、低延迟的稳定运行。

　　可以说，国产模型与国产算力进入双轮驱动时代，在智谱等国产模型助力下国产算力进入商业化应用时代。

　　另据摩根大通最新发布的研报，中国 AI 市场正从“百模大战”过渡至结构性整合阶段，能否生存取决于商业化落地能力与可持续的模型迭代。在此阶段，摩根大通认为模型能力是决定长期竞争力的根本要素。

　　同时，摩根大通还强调，AI模型开发商的长期经济效益，主要取决于其能否在多轮技术周期中保持模型能力处于全球领先位置，而商业模式形态、部署方式及短期利润率结构，很大程度上是该能力衍生出的下游表现。“智谱已展现出坚实的技术实力，只要能将其自研模型的性能保持在全球顶尖梯队，那么对AI能力需求的巨大规模，叠加中国独特的工程成本优势，将支撑公司营收走出强劲增长轨迹。”

　　而从GLM系列模型的持续发布，以及智谱的战略明显向智能体系统、工具增强推理与面向开发者的基础设施倾斜，均在一定程度上表明智谱的技术路线图正与全球前沿技术能力维度对齐。

　　基于这一逻辑，摩根大通将智谱定义为一个具备显著增长潜能的技术能力驱动型平台。从商业化路径来看，智谱可规模化扩张的云 API 业务以及正在加速推进的全球开发者生态落地，都已成为其增长的重要驱动力。

　　摩根大通预计，得益于通过全球开发者生态落地快速推进 API 业务的规模化扩张， 2025-2030年智谱营收年复合增长率为127%，并将于2029年实现盈利，目标价较当前股价仍有较大涨幅空间，是把握全球AI下一轮价值创造浪潮的首选标的。

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